近期，美国特朗普政府挥舞关税大棒，胁迫全球其他国家改善所谓的“对美贸易不平衡”。专业人士普遍认为，特朗普想解决美国贸易赤字问题是假，要解决美债危机才是真。 

网上流传着一份“海湖庄园协议”，这份协议被看成是21世纪的“广场协议”，其最主要的内容是要求将外国持有的美国中短期国债置换为超长期限的“世纪债券”，例如100年期零息债券，以缓解美国债务压力。拒绝参与置换的国家可能面临美国的安全保障撤回或经济制裁（如高关税）。

不少人看到“零息债券”这几个字，就下意识地认为，这类债券是没有利息的债券，这样的理解正确吗？

什么是零息债券

所谓的零息债券是指在债券存续期内，借款人不向债权人支付利息；到期后，借款人仅向债权人偿还本金的一种债券。

没有利息，只偿还本金，这样的债券谁会要？难道是傻子不成？其实，这是对零息债券的误读。虽然存续期内没有利息，到期只能拿回本金，但不意味着零息债券没有收益。因为零息债券不是按面值发行的，是贴现发行的。

贴现发行的意思是低于面值发行，折让的金额就是债券持有人的收益。说的更通俗一点就是利息在债券发行的时候就付了，本金要到到期日才偿还。

零息债券在国内并不常见，我们通常见到的都是附息债券。比如，去年发行的超长期国债，期限最长达50年，每年支付2次利息，到期支付最后一次的利息和本金。

还有一种凭证式国债，最受老百姓欢迎，期限分3年期和5年期2种，持有期间也没有利息，到期一次性还本付息。

为什么要发零息债券

发行零息债券最主要目的是减少短期的还款压力和利息支出压力，但对于未来来说，偿债压力就会比较大。

举个例子来说，目前美国30年期国债的收益率在4.9%左右，发行100年期零息债券，收益率理应略高于30年期国债，假设为5%，那么要筹集1000亿美元的资金，需要发行多少面值的零息债券呢？

我们可以这样思考，1000亿美元存100年，每年的利息是5%（复利计算），100年后的金额累计到多少？这个金额就是发行债券的票面金额。计算公式是1000×（1+5%）^100=131501亿美元。换句话说今天借1000亿美元，100年后要还131501亿美元（面值）。

好处是在借到1000亿美元后，未来100年（到期日前）都不需要支付利息，压力给到了100年后的到期日，到期的时候需要偿还131501亿美元。

我们也可以这样理解，名义上是借了131501亿美元债券，其中130501亿美元的利息在借款日当天就支付掉了，实际拿到手的借款只有1000亿元。

债券利息的多少取决于利率的高低，如果利率能从5%降到4%，同样借1000亿美元，100年后只需要还50505亿美元；如果利率降到2%，就只要还7245亿美元了。这也是为什么特朗普急着要美联储降息的重要原因。