锂电池的价格战，正让整条产业链经历着一场迟迟见不到春天的“寒冬”。

4月14日，天赐材料（002709.SZ）发布了2024年度业绩报告，2024年公司营收为125.18亿元，同比下滑18.74%；归母净利润为4.84亿元，同比下滑74.4%；归母扣非净利润为3.82亿元，同比下滑79.08%。

对于业绩下滑的原因，公司解释主要是因为电解液市场整体增速放缓，整个锂电池上下游产业链以消化库存和减缓资本开支为主，行业竞争激烈，加上原材料价格波动等多方面影响，公司电解液产品价格及单位盈利有所下降。

相比之下，天赐材料的日化板块业务表现稳健，成为其保持一定业绩规模的重要支撑。

但整个锂电行业因产能过剩，迟迟见不到反转的一天，且天赐材料还面临着高端产品不强以及未来固态电池冲击的问题。

销量和营收的"冰与火之歌"

天赐材料营收近九成来源于电解液，2024年电解液销量更是突破50万吨，同比增长26%，连续9年全球销量第一。如果单看销量，会很让人感到惊喜，但问题是天赐材料陷入了增量但不增长业绩的困境。

2024年天赐材料营业总收入125.18亿元，同比下降18.74%；归母净利润4.84亿元，更是同比暴跌74.4%。

这种现象的核心原因在于近两年电解液价格“腰斩再腰斩”。

2024年，锂电池主要材料六氟磷酸锂价格从2022年高点59万元/吨跌至七万多/吨，跌幅超90%，带动电解液均价跌幅超过60%。

来源：IFIND，碳酸钾价格走势

因此，即使天赐材料的电解液销量增长26%，但营收仍因单价下跌35%而承压。

由于价格战，天赐材料的毛利率创19年新低，电解液业务毛利率从2023年的25.26%降至2024年的17.45%。

来源：IFIND，天赐材料年报

伴随着石大胜华、永太科技等新进入者通过低价策略抢占市场，天赐材料的国内市场份额从2023年的36.4%降至31.6%。

面对电解液价格战趋势，天赐材料也不是没有挣扎过。

2024年通过一体化布局，自产六氟磷酸锂、氟化锂等原材料降低成本，但奈何2024年原材料价格下跌速度快于产品价格，以六氟磷酸锂为例，其自供比例超90%，但该材料价格跌幅达90%，抵消了成本节约导致成本优势未能转化为利润。

而更让人焦虑的是，当前锂电池电解液产能过剩已成常态。

2024年全球电解液规划产能达600万吨，而需求仅260万吨，产能利用率不足50%。众多中小厂商为去库存，报价一度低于成本线，例如六氟磷酸锂成本约6万元/吨，市场价跌至5.5万元/吨，行业陷入“越生产越亏损”的恶性循环。

而市场的价格传导机制也出现失灵，当前国内的新能源车企与电池厂大约每半年议价一次，导致电解液价格滞后于原材料下跌。例如，2024年六氟磷酸锂价格下跌51%，但电解液价格跌幅仅38%，企业被迫承担中间价差。

更重要的是2024年下游的动力电池的增速也开始放缓，去年全球电动汽车销量增长35%，低于2023年的45%，虽然储能需求爆发，2024年同比增长60%，但储能电池由于对电价的敏感性，对电解液成本敏感度更高，进一步压缩利润空间。

根据高工数据，2025年预计电解液需求为274.4万吨，但行业的有效产能超过360万吨，产能过剩将持续下去。

目前头部企业都在进行海外市场的布局，天赐材料就布局了北美项目，但2024年境外营收仅5.48亿元，占比4.38%，远低于竞争对手新宙邦海外营收20%的占比。此外，天赐材料的北美合资项目，20万吨电解液和10万吨液体六氟磷酸锂，未来会不会受到中美贸易竞争影响也是个未知数。

第二增长曲线难寻

在锂电材料下行的同时，天赐材料也在积极地拓展第二增长曲线。

首先就是日化材料领域，2024年天赐材料日化材料销量突破11万吨，同比增长6%，营收同比增长9%，延续了2023年的增长趋势。

核心产品包括表面活性剂、硅油、阳离子调理剂等，其中甲牛系列表活批量供应欧莱雅、宝洁等国际大客户，高端产品占比提升至35%。

自主研发的氨基酸型表活通过了欧盟ECOCERT认证，成为国内首家获得该认证的企业，推动产品单价提升15%，日化产品的欧洲市场营收占比从2023年的8%提升至12%，主要供应欧洲本土个护品牌。

虽然日化业务增长趋势不错，但当前仍然难挑大梁。

首先是日化产品的营收占公司总营收比重仅为10%，且受立白、蓝月亮等品牌降价促销影响，毛利率从2023年的36.1%降至2024年的30.8%。

来源：IFIND，天赐材料年报

其次在国内表面活性剂实际开工率仅65%，部分产线因需求疲软转产工业用化学品。同时在高端护肤品原料市场仍依赖进口，市占率不足5%，远低于德国赢创、日本花王等国际巨头。

此外，在当前日化材料重点争夺市场——生物基表面活性剂领域，天赐材料产能占比不足10%，而国际龙头科莱恩已实现50%的产能布局。

天赐材料的日化材料，仍然任重而道远。而除了日化材料，天赐还踏足了锂电池回收业务。

2024年，天赐材料铁锂和三元电池回收技术均实现突破，可是电池回收业务亏损0.1亿元。虽建成2万吨拆解产能，但尚未形成规模效应。

且当前碳酸锂价格已经逼近回收成本线，再生材料利润空间仅为2022年高点的1/10，仍然受制于当下锂电池行业的总体趋势。

而当前国内电池回收行业已经出现集中化趋势，前五集中度达52%，天赐材料以8%的份额位居第四，落后于邦普循环、格林美、天奇股份。且天赐材料的湿法回收技术成本较高，这也成为当前锂电池回收业务亏损的原因之一。

总之，虽然天赐材料已经作出了第二增长曲线的布局，但受限于当前日化和锂电回收行业总体竞争态势更加激烈的趋势，短期内很难看到显著支撑效果。

高端产品不足，固态电池冲击将至

除了第二增长曲线难寻，天赐材料还面临着高端产品不足和固态电池技术的冲击。

在国内高镍电解液市场，天赐材料的市占率为28%，落后于天赐材料的竞争对手新宙邦和杉杉股份。其高端电解液产品主要供应二线电池厂商，宁德时代的采购占比不足15%。

而这和天赐材料相对滞后的技术路线有一定关系，在高镍三元电池领域，天赐材料的电解液配方以六氟磷酸锂为主，而国际头部企业已大规模应用双氟磺酰亚胺锂添加剂，可提升电池循环寿命15%~20%。

天赐材料虽在2024年将LiFSI添加比例提升至30%，但主要客户仍集中于磷酸铁锂电池，在高镍电解液市场的份额不足20%。

且核心电解液添加剂自供率低，天赐材料的自供比例为80%，但高纯度的碳酸亚乙烯酯、氟代碳酸乙烯酯仍需从德国默克、日本宇部兴产进口。

除了高端电解液，天赐材料还面临着固态电池技术的冲击。

2025开年，众多二线厂商已经公布了固态电池的量产时间表，比亚迪、宁德时代也开始逐步明确时间表，固态电池技术布局与商业化竞争即将步入白热化状态，但天赐材料的研发资源主要集中于传统液态电解液的降本增效，固态电池相关研发投入占比不足。

其研发的氧化物电解质离子电导率仅为硫化物的十分之一，无法满足固态电池高能量密度需求。

来源：万联电力，固态电池能量密度

2024年10月，天赐材料的固态电解质中试线投产，产能为500吨，但固态电池样品能量密度仅为350Wh/kg，较国际领先水平的400Wh/kg有一定的差距。

天赐材料对《理财周刊-财事汇》回复表示，天赐材料硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，已经开始配合下游电池客户做材料技术验证。

固态电池的颠覆性不仅在于技术迭代，更在于它将重构 “电解液-电池-整车”的权力格局。天赐材料若延续液态电解液时代的 “规模制胜” 逻辑，或许终将被掌握固态电解质核心技术的竞争者超越。唯有以 “破釜沉舟” 的决心，实现高端材料突破与固态电池布局，才能在产业洗牌中延续龙头地位。

正如宁德时代曾毓群所言：“不做固态电池，一定会被淘汰；做不好，可能提前被淘汰。” 对天赐材料而言，这既是挑战，更是重塑全球竞争力的历史机遇。（《理财周刊-财事汇》出品）