2025年4月3日，海天味业（603288.SH）发布2024年财报。数据显示，2024年海天味业实现营收269.01亿元，同比增长9.53%；归母净利润63.44亿元，同比增长12.75%。这是海天味业新董事长程雪上任以来的首份财报，业绩呈现出一定程度的回暖态势。

而在此前2月23日晚，海天味业发布公告，称公司已于1月13日向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。根据相关规定，公司已向中国证监会报送了关于本次发行的备案申请材料，并于近日获中国证监会接收。

截至4月10日收盘，海天味业的股价42.20元/股，总市值2346.57亿元。

海天味业在A股市场本就已经是除白酒之外的食品饮料股里市值最大的公司，此次却选择奔赴估值明显偏低的港股市场，这一举措引发了市场的广泛关注。

一方面，港股市场近年来虽有不少内地企业前往上市，但估值体系与A股存在差异，海天味业此时选择港股上市，其背后是否意味着在A股市场发展遭遇瓶颈，急需开拓新的资本平台？另一方面，海天味业称赴港上市是为了推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，但这一战略意图能否真正实现，市场对此也充满疑虑。

毕竟，在海外市场，海天味业面临着诸多挑战，如文化差异、竞争激烈的市场环境等，上市是否就能顺利打开局面，仍有待观察。

营收不及预期，主力产品量增价跌

海天味业由25家古酱园合并重组而成，2014年2月11日在上交所主板成功上市。上市之后，其发展势头迅猛，市值一度飙升至超过7000亿元，一跃成为A股市场的明星企业，稳坐调味品市场的行业头把交椅。

当下，海天味业的产品极为丰富，除了广为人知的酱油产品外，还布局了蚝油、调味酱、食醋、料酒、鸡精、鸡粉、番茄沙司、辣椒酱等其他特色调味品。弗若斯特沙利文报告显示，按2023年的收入计算，海天味业在中国调味品市场排行首位，且跻身全球前五的调味品企业。按销量计，海天味业已连续27年成为中国最大调味品企业。

不过近些年来，海天味业的业绩表现陷入瓶颈。从2021年开始，营收增速便掉头向下。在保持了10年两位数的营收增速后，海天味业的营收开始出现颓势，降至了个位数9.71%；随后2023年的营收更是10年来首次出现下降。2024年虽有增长，但营收也并未达成此前定下的目标。在2023年年报中，海天味业明确2024年营收目标为275.1亿元。但事实上，2024年营收未达预期。

图源：东方财富终端

净利润方面，随着2021年营收降速，海天味业的归母净利润也开始走下坡路，一路从2021年的历史高点66.71亿元降至2023年的56.27亿元。2024年，公司实现净利润有所回升，但还是小于2020年64.03亿元的水平。

虽然作为调味品龙头，海天味业产品涵盖多个品类，但酱油依然是其第一大品类，贡献过半营收。

2024年海天味业酱油产品收入137.58亿元，同比增长8.87%，占比总收入的54.75%；销量256.55万吨，同比增长11.63%。明显，销量和收入的增速并不一致，这意味着酱油产品呈现量增价减态势，2024年同比下降2.5%。

图源：海天味业2024年财报

同样地，调味酱产品在2024年收入26.69亿元，同比增长9.97%；销量32.37万吨，同比增长13.47%，吨价同比下降3.1%。

一方面来说，酱油、调味酱价格下降或许与海天味业餐饮端客户的恢复有一定关系；另一方面也显示出目前公司面临的激烈竞争。

据报道，2020年海天味业酱油市占率尚为19%，到了2023年该数据已降至12.6%。这一变化背后，是竞争对手李锦记和千禾味业在高端市场的崛起，对海天的市场份额形成了挤压。千禾味业自2008年起主打“零添加”概念，瞄准中高端市场，2022年其零添加产品收入占比已超50%。受益于海天“添加剂双标”事件后的市场替代效应，2023年千禾营收同比增长31.62%，归母净利润增长54.22%。

“双标”事件影响还未消散 食品安全、品牌建设需加强

事实上海天味业的业绩大幅滑坡与之前的“双标”事件脱不开干系。

2022年9月，有部分网民以视频、图文方式在社交媒体晒出海天酱油配料表上，外销的只有水、大豆等原料，无添加剂，而内销的有增味剂、防腐剂苯甲酸钠和甜味剂三氯蔗糖。此后海天酱油便深陷“双标门”漩涡，遭遇严重的公关危机。

事情曝出后，海天通过新浪微博官方账号@海天味业，发布一份“严正声明”，指责相关短视频账号“利用大众对于食品安全的关注制造焦虑和恐慌，在网络上制造并且散播谣言，妖魔化食品添加剂，黑化中国食品安全；并表示“已委派专业律师团队调查取证，必将恶意造谣者、传播者的法律责任追查到底。”

但这份千字长文的“严正声明”，却并未正面回应网民提到的“双标”问题，这让海天反而在舆论危机中越陷越深。

事件发生后，海天味业多年来在消费者积攒的好口碑受到极大冲击。据东方财富数据，库存周转天数方面，海天味业2023年的存货周转天数从2022年的50.47天增长至56.27天，2024年稍有好转，但仍以·54.63天的水平高于事件前；同时，海天味业的应收账款周转天数也猛增，2022年到2023年几乎翻倍，2024年继续上升至3.12天。

终端动销乏力，也恶化了公司与经销商之间的合作关系。2021年至2023年期间，海天味业经销商数量分别为7430家、7172家、6591家，两年时间里流失约12%；2024年，经销商数量稍有回暖，为6707家，但仍然没有恢复到事件前。

图源：公司公告

面对消费者对于食品安全越来越高的要求，海天味业也发力“零添加”赛道。有媒体报道，2024年海天“零添加”系列销量同比增长超60%，有机酱油在高端商超复购率突破80%。

不过近日，国家卫生健康委、国家市场监督管理总局公布的59项食品安全国家标准及修改单中，特别针对“零添加”等食品标签进行了规范。从2027年3月16日开始，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对于大力发展“零添加”产品的海天味业来说，无疑是新的挑战，可能影响到相关产品的市场推广与销售。

不过虽然海天味业的业绩还未从“双标”事件的影响中走出，但海天味业的管理层的薪酬却已经走出来了。

2024年，程雪从海天味业获得的税前报酬总额为913.48万元，较上年的669.83万元直接增长243.65万元，增幅超36%。这也是近十年来海天味业高管薪酬的最高纪录。

2024年海天味业高管年度薪酬总额为4403.49万元，较上年增长782.57万元。据国际金融报报道，海天味业的高管薪酬总额在披露数据的22家食品上市公司中居首位。排在第二位的是双汇发展，高管年度薪酬总额3914.89万元，公司营收为597.15亿元，高于海天味业。

图源：东方财富终端

2024年对于海天味业来说是关键的一年，高管换届、业绩修复，但是未来的挑战与接踵而至，如何避免再次遭遇“食安”事件，如何做好健康食品的品牌建设，如何坐牢调味品龙头，都是摆在新一届管理层面前的问题。（《理财周刊-财事汇》出品）