新股发行悄然提速

本轮新股发行始于2014年6月，在IPO重启之初，每月新股发行批文大约在11家左右。而到了2015年3月，“牛市”已然为大家认同，IPO已经是每月20多家的节奏了。

2015年4月23日，证监会宣布核发25家企业的首发申请。值得注意的是，这批25家首发企业是在当月内核准的第二批IPO企业。就在4月2日，证监会才刚刚向30家公司下发了IPO批文。这意味着，在2015年4月份累计有55家企业获得IPO批文，IPO发行节奏变成“一月两发”。

众所周知，2015年6月爆发“股灾”，IPO再度短暂暂停。到2015年11月末，在国家队强力救市、市场企稳之际，IPO也再次恢复。

自2015年11月份恢复IPO发行后，一直到2016年上半年，监管层的发行节奏还是颇为谨慎的，基本保持了每月1～2次的批文下发节奏，每次放行的上市企业数量也控制在7～9家之间。上半年总体有70家企业获批发行，每次放行的IPO融资规模均在100亿元以内，总体融资规模在418亿元左右。

然而，2016年下半年开始，IPO放行的节奏明显加快。

自7月份首批放行13家开始，下半年每次的过会数量基本维持在13家上下。在数量上增加之外，11月份开始IPO批文的下发次数也进一步增加。证监会原本“每月两发”的批文节奏，在11月份开始变为每周批一次，即“每月四发”。在这样的节奏下，整个2016年下半年共有205家企业获批，融资规模达1399亿元，均超过上半年数量的2倍左右。

整体来看，截至2016年12月31日，证监会在2016年共核准了275家公司的IPO申请，核准的募资金额超过1800亿元，以核准IPO公司数量而论，在A股历史上居前三位。

进入2017年后，IPO依然在加速之中。

继1月6日核发14家公司的IPO批文后，1月13日证监会再度核发10家企业IPO批文。

对此，多家机构表示，2017年新股发行节奏或将进一步加快。其中，中金公司称，随着A股IPO加速，预计今年将消化500家左右IPO存量，融资规模在3000亿元左右。

引发二级市场波动

新股发行提速不断考验市场承载能力，由于新股以中小市值股票为主，所以中小板、创业板受其影响更大。

1月16日，创业板盘中跳水跌幅一度达到6%，创下股灾以来新低，近半数个股跌幅超过5%。值得关注的是，当日创业板龙头乐视网复牌，早盘一度涨幅超过8%，但仍以下跌1.12%收盘；盘中更是最大下跌5%，换手率7.68%也为半年来最大。

“3000多点的位置和5000点左右位置IPO的数量差不多，可能反映出证监会的一种导向，尚不去说注册制，但实际上在做类似注册制的事情。”一大型券商投行人士近期公开表示了他的担心。

海通证券首席策略分析师荀玉根亦表示：“新股的大幅供给造成了中小创和次新股的下跌。”

基于这样的理解，私募大佬、网络大V吴国平近期给管理层写了一封公开信。他抱怨道：“目前市场新股发行的速度简直比注册制还要厉害，这立足国情、立足中小投资者了吗？至少目前大部分股民的心声都是希望慢一点，让市场的生态更完善些。立足国情的改革，立足中小投资者的改革，那就是一定要市场有活力，没有活力，一切无从谈起。”

近期，新浪财经还就“IPO提速对A股是好事还是坏事？”进行了一场网络调查。逾万名网友积极参与其中，其中超过9成网友认为目前IPO过快，并且会导致市场低迷。

为此，有股评人大声疾呼：“暂停IPO和一切再融资，千万不能再批新股了，准备发的新股也应该紧急叫停，市场稳定压倒一切，特别是马上要过春节的情况下，让股民过一个好年比什么都重要！”

助力实体经济发展

1月15日，新华社发文指出：“适度加快IPO速度与加强核查，可以给力实体经济。”新华社表示，IPO家数虽多，但融资总量占比不大；IPO节奏的加快，在很大程度上恢复了股市的融资功能；在经历了多次暂停和重启之后，IPO正逐步走向常态化。

文章还引用专家观点指出：“现在IPO的排队时间一般需要2到3年。为了在排队过程中保持公司基本面不发生大变动，很多行业龙头企业不敢投资大项目，错过了很多发展机会，非常可惜。适度加快新股发行速度与加强上市核查并举，可以引导资金‘脱虚向实’，充分发挥资本市场的作用，也有利于间接引导民间资本流入股权投资领域和实体经济领域，促进我国经济结构转型升级。”

与此同时，一些业内人士也发表了类似的观点。

证券日报副总编辑董少鹏认为：“IPO拖垮市场的观点不成立，新股争夺场内资金不强烈，创业板整体回落，主要是由于前期创业板估值过高。对于IPO加速无需不必要的恐慌，需要加以引导。”

中信建投证券执委会委员刘乃生也表示，从A股的历史经验来看，IPO融资规模并不能决定股票市场的走势。随着中国A股的进一步市场化，无论是IPO的节奏还是股票的走势都应该由市场决定。

凸显新股发行制度漏洞

目前，关于IPO加速，有说“好”，也有说“坏”，多数人都是站在自己立场上各表一方。种种争议背后凸显的是目前新股发行制度的漏洞。

是否有漏洞？有怎样的漏洞？只要把A股市场2016年涨幅最大的个股排个名次，就一目了然。

目前有3000多只A股上市公司，如果将年度涨跌幅排个序，就会发现一个非常奇葩的现象：涨幅最高的前60只股票都是今年刚刚上市的新股。其中涨幅第一的就是2016年11月刚刚上市不久的“海天精工”，年度涨幅1068.5%。一年涨幅超过10倍！就是第60名的那只股票，其年度涨幅也有2.8倍。

“海天精工”这个新股王，上市后走出了29个涨停，逼平了此前由“乐凯新材”和“暴风集团”保持的新股首发连续涨停纪录。

公开资料显示，海天精工就是个生产机床的公司，虽然自带“中国智造”概念，但公司业绩并不突出，2015年公司营收9.91亿元，同比下滑2.22%，净利润5904.60万元，同比减少27.77%。

就是这样一只业绩一般的新上市股票，为何能连续29个涨停板？为何2016年年度涨幅最大的前60只股票都是上市时间不到一年的次新股？

这个在全球资本市场都少见的怪现象，暴露了我们A股发行制度的两大漏洞。

漏洞之一：凭借资金量申购新股。

在中国香港股市，没有人炒新股，因为新上市股票执行“一人一手”的政策，每人就一点新股——有啥好炒的呢。但是A股的政策是“资金量越大可以获得更多新股”，这样一来新股集中在少数大户以及机构手中，非常容易操控股价。

漏洞之二：低价上市。

早些年，“新股高价上市”广受诟病，为了把利益还给二级市场，于是新的上市规则都刻意要求新股IPO时要“低价上市”。

管理层用心良苦，但是反映到市场却异常扭曲。因为新股集中在少数资金雄厚的大户手中，加之“低价上市”，这样一来，炒作新股的空间更大。

还是以新股王“海天精工”为例，这只股票发行价为1.5元，是A股自2002年以来IPO发行价最低的个股；而流通股只有5220万股，并且集中在少数中签大户手中，有个几千万元就可以轻松控盘，所以股价非常容易被炒作。

由于新股发行制度上存在缺陷，新股挂牌后连续涨停，往往股价涨至高位时才打开涨停板，这也导致市场需要更多的资金进行承接，客观上对市场资金面会造成一定的压力。而且，由于股价涨至高位，新股风险无形中被放大，进而放大了整个板块的风险。

新股集中在中小板、创业板，这两个板块“跌跌不休”也就再正常不过了。

链接：

美国股市百年发行股票5千只

美国市场上市最早的个股是1899年12月31日上市的通用电气。截至到2016年底，在117年的时间里，合计上市的股票数量目前是5449只。

而A股，从1990年12月19日第一批个股上市，到2016年底，过去了26年的时间，而A股合计的数量已经达到了3187只。

我们只花了四分之一的时间，就发行了美国接近60%的股票数量。如果按照这个速度发行新股，不久A股的股票容量将会成为世界第一。

但是，上市公司的质量和未来的发展潜力又如何呢？能不能有像通用电气一样，持续经营100年的好企业呢？

从指数的表现来看，2016年A股市场远远落后于海外其他市场。英国富时100指数、道琼斯工业指数涨幅在10%以上，法国CAC指数涨幅4.85%，日经225指数去年小幅上涨不到0.5%，而深圳成指和上证指数全年下跌19%和12%。

那些有着百年历史的海外资本市场，之所以能够长期向上发展，一个重要的原因是——该市场是一个“优胜劣汰”的市场。

据统计，纳斯达克每年有大约8%的公司退市，其中大约一半是强制退市；纽交所的退市率大约为6%，其中约三分之一是强制退市。

再加上数量众多的自发性私有化退市，在成熟的海外资本市场，上市公司质量只会越来越好，指数也自然持续向上。