人民币兑美元连续贬值

这一轮人民币兑美元的连续贬值有两个明显的阶段。

第一个阶段是“主动贬值”阶段，即“8·11”汇改初期。

去年8月11日，中国外汇交易中心公布人民币兑美元中间价报6.2298，较上个发布日（8月10日）的6.1162下调1136个基点（约1.85%），创有史以来人民币最大单日跌幅。当天，央行发布声明，人民币汇率“官方指导价”开始大范围地参考市场报价，其形成机制也开始向市场化倾斜。这一天被看作汇率改革新一轮大幕开启。

短短3天，人民币兑美元汇率就由6.20贬值至6.44，贬值幅度达3.8%。此后，一直到2015年11月末，人民币兑美元汇率基本维持在6.40水平。由此可见，这一阶段是通过调整人民币汇率形成机制来达到主动贬值的目的。

第二阶段则是“被动阶段”，源于美国重新进入加息周期。

去年12月17日，美联储宣布加息25个基点，这是美联储9年多以来首次加息，标志着自2008年底金融危机以来一直奉行的超低（近零）利率政策结束。人民币在去年12月初已经对加息预期有所表现，“加息落地”后更是出现一波快速贬值。

而今年5月初以来，人民币汇率一路“小跑”，在人们不知不觉中就创了新低。整个5月份，人民币兑美元中间价较4月最后一个交易日下跌1201个基点，下跌幅度达1.83%，创去年8月汇改以来最大单月跌幅。

6月15日，人民币对美元汇率中间价报6.6001，这是自2011年1月12日以来，人民币对美元汇率中间价首度跌破6.60关口。

7月19日，人民币对美元汇率中间价跌破6.70关口，为2010年11月以来首次。

经过3个月的震荡，10月人民币加入SDR后，人民币再次进入快速贬值模式，不仅再次跌破6.70关口，更是在10月21日中间价跌破6.75、10月25日中间价失守6.77。

无论主动贬值，还是被动贬值，人民币高估是自2015年8月以来贬值的根本原因。

对此，方正证券首席经济学家任泽平有一个言简意赅的解释：“由于中美不在一个经济和货币政策周期上，美国经济在复苏，中国经济在衰退筑底；美国在收紧货币，中国在放松货币。于是2014年5月至2015年7月（汇改之前）被动成为世界第二大强势货币的人民币积累了高估压力。加之美元是全球的锚货币，加息助涨了美元的强势，各主要货币相对美元纷纷贬值。”

不必过于担心

人民币已经加入SDR成为国际货币，未来资本账户将进一步开放、人民币将实现自由兑换。在这样的背景下，人民币汇率的双向波动将更加频繁、幅度也将加大。但是，对于一般老百姓来说，其实不必过分担心人民币的汇率波动。

这个“不必过度担心”有两层含义。

第一层含义是，人民币的贬值并非中国经济以及人民币自身出了问题。

海通证券首席宏观分析师姜超在最近的一篇研报中指出：“亚洲国家的货币普遍出现明显的贬值，新加坡元最近2月贬值约4%、韩币贬值约3.5%、泰铢贬值约3%、马币贬值约5%，而离岸人民币贬值约2%。本轮新兴市场货币出现集体贬值，未必是新兴市场的货币集体出了问题，可能是美元的问题。就在最近两个月，美元指数异常强劲，累计升值幅度约4%，完全可以解释新兴市场货币的下跌。这意味着，是美元走强导致了资金回流美国、撤离新兴市场。”

第二层含义是，人民币兑美元继续贬值的空间可能已经不大。

美元走强背后的原因是美国在今年12月加息概率的大幅上升。在8月初时，期货市场预期美国12月加息的概率不到50%，而目前已经升至70%；与此同时，美国申请上调贴现利率的地方联储已经高达9家（美国2015年12月加息的时候，也是9家地方联储首先申请提高贴现利率）。种种迹象表明，今年12月美联储大概率会启动本轮第二次加息。

但是，姜超认为，从外部来看，美国加息能力有限。他指出：“在2016年12月加息以后，2017年大概率加息会暂停，因而本轮应是美联储史上最弱的加息周期，因而在2017年对人民币汇率的冲击有限。”

适当配置海外资产

对于人民币贬值，在战略上要藐视——“不必过于担心”；在战术上则要重视——可以适当配置海外资产。

这几年，中国人在澳大利亚、加拿大、美国等地大手笔买房；有钱的中国企业，像复星投资、绿地控股、平安保险、安邦保险也连连在海外出手投资。这都是配置海外资产的表现，但涉及金额较大，并非普通投资者可以做到。  

谈到美元资产，市场往往有个误区，认为“美元资产”就是指美股和美国房产。其实，涉及美元资产的投资品种非常丰富，而且通过基金的方式，普通的投资者也能参与。

目前，国内投资者可以买到的美元标的基金主要是通过QDII(合格境内机构投资者)的渠道，经过多年发展，这方面的投资品种已经非常丰富。

QDII这个渠道，银行系和基金系都有一些产品，涉及较多的海外投资品种，包括港股、美股、黄金、房地产信托基金、高收益债券、大宗商品等。其对应的QDII基金的类型分为股票型、基金型、混合型，以及商品型（包括投资黄金、房地产等）。

事实上，人民币启动汇率改革以来，市场明显感到人民币波动区间在扩大。在此预期下，新推出的QDII基金显著增多，2016年上半年就达到20只，而2015年全年仅17只。

如果投资者预期人民币兑美元在未来将继续贬值的话，投资QDII产品除了有可能获得基金净值的收益外，还可以额外获得一份美元升值的汇率收益。

此外，还可以通过“互认基金”参与海外市场。

“互认基金”是新鲜事物，简单来说就是内地证监会与香港证监会签署一项协议，互相开放市场，并派遣各自的“优秀选手'到对方的市场卖基金。这是去年年底，中国开放资本市场的一件大事。其中，香港获批能在内地销售的基金俗称“北上基金”（反之称“南下基金”）。

去年12月份，首批香港获准在内地发行的“北上基金”有3只：恒生中国H股指数基金、行健宏扬中国基金、摩根亚洲总收益债券基金，类型分别为股票指数型、股票型、债券型。据Wind资讯统计，目前在内地销售的香港互认基金共计14只。

相信未来陆续还会有更多的“北上基金”获批。香港的金融市场十分开放，与境外主要市场的联系非常紧密。可以说，这些基金都是挂钩美元标的的利器。

寻找国内投资新热点

除了可以拿出一部分资金配置在海外市场，在国内市场是否有相对稳健的投资方式呢？

对此，海通证券首席宏观分析师姜超给出两点建议。

第一，由于全球经济依旧低迷，全球央行缺乏持续收紧货币政策的能力，因而流动性不存在长期拐点，这意味着利率不会趋势性上行，而在利率偏高的中国甚至还有下行空间，这意味着债市依然有投资机会。

第二，全球经济低迷意味着回报率整体趋降，而在股市中有着很多相对稳定的行业，稳定的龙头公司，提供着稳定的股息率，这一类资产会受美国加息的短期冲击，但是一旦冲击结束，其相对稳定的高股息又会成为市场追逐的对象。

对于第一个建议，可以选择债券基金。

债券基金种类很多，有纯债型、混合型、被动指数型、可转债型等。如果以规避风险、获得稳健的长期收益为目的，那纯债基金则是投资者的首选，因为它在设计上完全规避了股票市场的风险，既不参与股票投资，也不参与新股申购。因此，不论熊市如何漫长，纯债基金的表现都很稳健。如果风险承受能力更强些，可以选择“股债”双性的“可转债基金”。

对于第二个建议，可关注银行股，高“股息率”主要集中在银行板块，并且不少银行的股价已经跌破“市净率”。因此，无论从股价的安全性还是获得稳健股息收益的角度考虑，银行股都是不错的选择。

此外，人民币贬值有利于外贸出口，给出口型企业带来益处，可以逢低吸纳外贸股。但对于借有大量美元债的国内公司来说，人民币贬值会带来较明显的汇兑损失，例如航空公司。