2016年将是震荡市

“坦率告诉你，未来较长时间内，谈中证金退出为时尚早。”3月12日下午举行的十二届全国人大四次会议记者会上，刚刚履职新证监会主席22天的刘士余如此表示。

对于市场普遍关注的“注册制”，他坦言：“股票发行的注册制改革不应单兵突进，注册制改革需要一个相当完善的法制环境。”就股民困惑的“熔断机制”，他也指出：“这个机制的目的是保护投资者的合法权益，防止市场巨幅波动，也广泛征求了意见，但是制度推出之后，客观上造成了助跌的结果，背离了初衷。”

不回避敏感问题，并给以明确的解答，刘士余主席的这一系列表态，对于稳定市场预期、鼓舞投资人信心非常重要，无疑给眼下A股市场吃下了一颗“定心丸”。

事实上，股权分置改革后的10多年间，真正的历史大底出现了3个：一个是2005年6月的998点；第二个是2009年的1664点；第三个是2013年的1849点。就目前A股来说，经历了三轮股灾后，2016年将是灾后重建之年，年内筑底的概率较大，也就是股权分置改革后的第四个历史大底。

虽然距离“底部”已经不远，但应该看到目前国内、国外的金融环境依然可谓“乱世”。人民币是否还会继续贬值？美国是否还会加息？英国是否会退出欧元区？日本、欧洲实行负利率后，各国货币是否会竞争性贬值？这一切都充满着不确定性，“黑天鹅”说不定哪天就飞出一只。

因此，2016年A股市场保持宽幅震荡的可能性较大。

“国企改革”热点将贯穿全年

“震荡市”行情往往是熊市的后半程，难以看清明确的“向上”或者“向下”的趋势；但因为一定程度规避了单边下跌的风险，所以市场信心有所恢复、危中有机。

具体而言，震荡市中最大的机会在于捕捉题材特点。而从时间节点、题材含金量等角度看，“国企改革”无疑将是今年最大的热点。

今年2月25日，国务院国资委召开媒体通气会，国资委副主任张喜武通报了关于国有企业改革有关情况。他表示，国务院国有企业改革领导小组研究决定开展“十项改革试点”。这是去年深化国企改革顶层设计方案出炉后，国企改革在操作细节上的进一步完善。

尤其是其中第七点——“部分重要领域混合所有制改革试点”，明确了电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域，在这些领域开展混合所有制改革试点示范。今年上半年将确定首批试点企业，并着手制定试点实施方案；下半年正式启动试点，稳妥有序推进相关改革工作。

随后在今年3月份两会《政府工作报告》中，国企改革纳入“供给侧改革”版图。3月5日，李克强总理所作的《政府工作报告》历史性地将国企改革列入供给侧结构性改革的重要组成部分，用“大力推进、攻坚战”等词汇聚焦2016年的七项任务。其中第一项任务，就是推动国有企业特别是中央企业结构调整，“创新发展一批，重组整合一批，清理退出一批。”重点推动内容包括：股权多元化改革、开展落实企业董事会职权、市场化选聘经营者、混合所有制、员工持股等试点。

把握国企改革机会：区域角度

去年以来，国资委提速央企兼并重组步伐，但是除央企外，地方国企的并购重组同样站上了“风口”。国泰君安首席宏观分析师任泽平认为：“在盘活资产的内生驱动及供给侧改革的外部推动下，地方国企的改革步伐会加大，混改、整体上市也将迎来大动作。”                

首先，看上海，上海是本轮国企改革启动最早的城市。今年3月初，上海市国资委又印发《本市国有企业混合所有制改制操作指引》（下称《指引》），明确指出：“出资监管企业所属企业改制，由出资监管企业按照‘谁决策、谁负责’的原则，分级落实责任主体；企业混合所有制改制引入投资者时，原则上应引入战略投资者，必要时也可引入财务投资者；提倡引入多个投资者，以优化股权结构和法人治理。”

《指引》出台后，上海国企改革领域有望再出重大成果。目前A股市场上有72家与上海国资相关的企业，资产主要集中在汽车、地产、建筑、电力设备、交通运输和商贸零售，产业并购重组和资产整合空间较大。重点公司包括：陆家嘴、锦江股份、张江高科等。

其次，看重庆。早在2014年4月底，重庆国资国企改革方案正式出炉，发展混合所有制经济成为“重头戏”。目前重庆是上海之外国企改革预期最强烈的地区之一。重庆市市长黄奇帆很早就指出：“重庆发展混合所有制有五大路径。”因此，去年以来，重庆在国资改革方面收获颇丰。

两会期间披露的数据显示：2015年，重庆市属国有重点企业实现利润总额374亿元，增长24%；上缴税费254亿元，增长23.6%；上交国有资本经营收益52亿元，增长94.8%。这份成绩单与重庆市积极稳妥推进国企国资改革分不开。截至2015年底，重庆市1600余家具有法人地位的各级市属企业中，混合所有制企业已占65%，国有控投上市公司由11家增加到15家。

此外，北京方面，国企改革的具体路径包括推进市属企业与央企、外资、民企、各类社会基金和战略投资者的合作。个股方面，王府井、金融街、首旅酒店等备受市场关注。

广州国资改革的重点在于：重组合并或资产注入、管理层与员工的股权激励、引入战略投资者、国有资本退出、业务结构变化与利润提升等。个股方面重点可关注广州浪奇、岭南控股、广百股份等。

深圳方面，深圳国资委拥有的地产平台众多，A股上市的有深振业、天健集团、深深房、深物业、沙河股份5个平台，因此地产业务如何整合值得关注。

把握国企改革机会：行业角度

民生证券研究院执行院长管清友表示：2016年国企改革的机会主要体现在“去产能”方面，大型国企尤其央企要更多担责兼并重组，提高产业集中度。

具体哪些行业将成为国企兼并重组的重点？主要是钢铁、煤炭、水泥、电解铝、玻璃、有色、船舶、航运等产能过剩行业。

事实上，除了“去产能”的逻辑外，从行业角度把握国企改革机会还有一个重要逻辑不可忽略，就是——“国力强盛”逻辑，主要体现在军工板块。

今年年初的时候，决策层已经明确“2016年将是国企改革落实年”，军工板块作为国企改革重中之重，极有可能受到市场的轮番炒作。事实上，从历史数据看，军工板块这几年都是A股市场一个持续的热点题材，表现一向优异，几年来涨幅明显超越沪深300指数。

简单来说，判断军工板块利好有两大基本面因素。

第一，向外看——地缘政治因素。地缘政治（geopolitics）是政治地理学中的一种理论，根据各种地理要素和政治格局的地域形式，分析和预测世界或地区范围的战略形势和有关国家的政治行为，中国的地缘政治包括中印关系、中俄关系、中美关系、中日关系等。

随着中国国防政策转为积极防御，对军备的支出需求将持续增加。中国目前的经济实力也能够支撑更大规模的装备投入。中信证券预计，2016年能够实现军费突破1万亿元的规模。尽管如此，我国国防预算占GDP的比重远低于美国、英国等国，近几年均维持在2%左右，不到世界平均水平(3%)。

第二，向国内看——市场化因素。去年3月12日，在十二届全国人大三次会议上，“军民融合发展”已经上升为国家战略。目前，我国十大军工集团的资产证券化率仍然偏低，甚至还有很多优秀的军工资产并未上市。而在国际上，波音、洛克希德·马丁、雷神、通用动力等军火巨头均是上市公司。

因此，无论从“强军卫国”角度，还是军用技术转民用推广角度，中国的军工企业转型方兴未艾，亟需借力资本市场，而这一切都要从改革做起。