经济学家看汇率
1900-01-01 | 作者: 尹娟 | 来源:
    

马光远:汇率取决于基本面

经济学家马光远撰文指出:2016年人民币是否会大幅度贬值,并不取决于中国监管机构的承诺,而完全取决于国内外一系列因素和中国经济自身的基本面。

相对于人民币的汇率和资本流出,中国经济的稳定和复苏要远远重要得多。如果人民币人为维持高汇率,对于中国的出口,以及中国的制造业而言反而是一个极大的威胁和压力。

2016年人民币汇率的走势:

其一,随着2016年美联储正式进入常规加息时间,美元相对于人民币升值的趋势仍然存在,在美元升值的预期下,资本外流的压力仍然很大;

其二,2016年中国经济进入真正的风险周期,中央经济工作会议将防范金融风险列为2016年五项重点工作之一,高层多次强调要坚守住不发生系统性风险的底线,这将在一定程度上对人民币的贬值形成压力;

其三,在中国经济下行趋势仍然持续的情况下,中国的货币政策除了继续宽松,稳增长的压力将使降准降息成为常态,这也会加大人民币贬值的压力;

其四,人民币加入SDR之后的国际化步伐将显著加快,面对汇率市场化、资本项目可兑换和货币政策独立性的“不可能三角”,选择人民币贬值无论对中国经济,还是对人民币国际化都是现实的选择。

2016年,人民币对美元贬值就是大概率事件。最乐观的预计,贬值幅度在5%左右,最悲观的估计,人民币贬值应该在10%以上,如果2016年人民币贬值10%以上,则意味着人民币又重新回到了“7时代”。

梁红:汇率问题多于答案

经济学家梁红指出,人民币的浮动汇率制度,是有管理的浮动(Managed float),也就是肮脏浮动,一国的货币汇率对外汇市场采取一定的干预措施,使本币朝着有利于本国的方向浮动。这为绝大多数国家所采用。

但是对于人民币汇率,问题要比答案多。

比如人民币汇率的“锚”是什么?它是否开始跟踪最近发布的CFETS篮子了呢,还是仍会被对美元汇率的潜在目标水平所牵引?央行将如何管控贬值的路径和节奏?肮脏浮动将如何影响货币政策操作?如果缺乏充分有效的政策沟通,围绕这些问题的诸多不确定性或加深市场的恐慌情绪。

对于近期人民币汇率的较大调整,梁红分析认为主要是4个原因:

一是个人集中购汇。

二是经济数据疲弱。去年12月份制造业采购经理指数(PMI)报49.7,低于市场预期的49.8。中国经济增长动能似乎依然疲弱,令投资者信心不足。

三是与股市熔断相互影响。与熔断机制相关的一些制度设计的不足或在一定程度上增加海外投资者对中国资本市场可投资性的疑虑。

四是离岸市场的反馈效应。离岸人民币汇率往往被当作是人民币合理的“市场价值”,尽管这种观点颇具误导性、忽略了央行在离岸市场的重要影响。因此,巨大的离岸在岸汇差进一步强化了人民币的贬值预期。

预测2016年底人民币对美元汇率为6.87(之前预测为6.50),较2015年底和8月11日汇改前分别贬值5.8%和10.6%。

鲁政委:全年人民币将会贬值15%

兴业银行首席经济学家鲁政委素有“预测帝”之称,去年他就预言“2015年人民币汇率贬值5%,到6.5附近”,这一点已经被去年12月31日定格的人民币兑美元中间价6.4936所证实。

今年鲁政委推出了所有市场机构中的最大胆预测——全年人民币兑美元将会贬值15%,达到7.3左右。

鲁政委的观点是:中国经济的复苏需要人民币实际有效汇率的相应调整;人民币兑美元大幅贬值是中国公司特别是第二产业的企业基本面改善的原动力,也是在汇率市场化、资本项目可兑换和货币政策独立性的“不可能三角”中确保央行货币政策独立性的唯一钥匙。

而且,伴随汇率波动,2016年将会有降息,至少会引发出股市“小水牛”。假若人民币汇率贬值及汇率更加市场化,将带来公司基本面的改善,配合着货币宽松形成合力,2016年甚至还可能成为“大牛市”开端。

不过,鲁政委所指的“汇率”并不仅仅是人民币兑美元汇率,而是综合了各种国内成本和本币对美元双边汇率变化的“人民币实际有效汇率”。

全年人民币兑美元将会贬值15%,达到7.3左右。

连平:不存在大幅贬值的基础

交通银行首席经济学家连平认为,尽管央行强调人民币要对一篮子货币保持稳定,但央行不会对人民币持续大幅贬值坐视不理。人民币持续大幅贬值将引发市场大幅波动,本币资产遭到抛售,可能诱发金融风险和系统性风险。人民币持续大幅贬值是不被接受的。中国经济只要能稳定在6.5%以上,加上贸易顺差仍然较大,外汇储备有能力干预汇市,人民币不存在大幅贬值的基础。同时,当前没有必要追求绝对的“清洁汇率”(与“肮脏汇率”相对),央行适度干预汇市能够为国际各方所接受。

今年出现阶段性适度贬值的可能性较大,全年人民币的贬值幅度或在5%以内,不排除阶段性贬值超过6%,但全年范围内这一数值略大。

李稻葵:人民币不具备长期贬值基础

针对未来人民币走势,清华大学教授李稻葵认为长期来看人民币不具备贬值基础。

“十三五”期间实现落后产能淘汰、经济结构转型升级、经济增速趋稳,并且,中国经济经历一轮市场化改革,势必带来要素生产率的提高,长期实际汇率的变动取决于国内外全要素生产率的相对增速,随着经济的企稳反弹,人民币汇率不仅不存在持续贬值基础,还将有一定升值空间。

李稻葵表示,作出这一论断有两点依据。第一,考虑到人民币贬值将可能带来周边经济体的协同贬值和局部金融震荡。中国作为有责任的大国将会稳定人民币汇率;第二,中国外汇储备充足,因此央行具备调用储备、稳定人民币汇率的能力。

李迅雷:要让人民币步入均衡汇率区间

看到不少认为人民币已经高估,必须进行贬值,且贬值对经济有利的文章。海通证券首席经济学家李迅雷认为,从某种观念看,如人民币国际化等,也认可这一观点。

李迅雷同时认为,人民币贬值至少从目前看,已经失去了较佳的时间窗口。中国不仅是人民币汇率高估,更是房价高估、股价高估,连债券价格也有点高估。故人民币贬值虽然对于增加出口,减少如马桶盖之类消费品的进口,都是有利的。但如果因人民币贬值而导致股市或房地产泡沫的破灭,这样的金融危机所造成的伤害,是否要远远超过实体经济的贬值收益呢?

比如,在货币贬值背景下,资金如流向海外房地产,若国内房价泡沫一破,马上会触发银行坏账。股市上,只要投资者在贬值预期下购买估值很有优势的沪港通上的标的物,则A股的高估值劣势马上体现出来。

央行应该考虑的是,如何确定一个均衡汇率区间,如何在操作上以比较低的代价来实现目标。虽然,尚不知贬值至多少可作为均衡区间,均衡区间确实很难测。央行或许可以做一个民间调查,以确定哪个汇率水平是备受争议的,或许这就是均衡区间。当然这个均衡汇率区间也可以人为确定。

表:机构对人民币汇率的预期

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