马云是导致股灾的罪魁祸首吗
2015-07-17 | 作者: 邢力 | 来源:
股灾逐渐消退的同时,人们都在追问,到底是谁推倒了第一张多米诺骨牌。而不少观点都把矛头指向马云控股的恒生电子所研发的股票投资管理平台——HOMS。HOMS究竟是何方神圣?真是马云在不经意间打开了潘多拉魔盒,导致百年一遇的股灾吗?
    

场外配资监管不断升级

如今不少人都发现了一个很关键的时间节点:6月12日收盘后,证监会发文要求各大券商关闭所有客户的HOMS接入接口,不再接受新的HOMS接入需求,这一举动被认为是监管层对场外配资的查出进行升级的标志。而紧接着,从6月15日开始,股灾便不期而至。

而在股灾逐渐平息的一个月后,7月12日,证监会正式发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》,对违法配资予以清理整顿。7月13日,米牛网、寻钱网等多家配资平台紧急发布致用户的公开信,宣布即日起停止股票配资借款的中介服务业务。

也正是在7月13日上午,证券监管当局突访恒生电子杭州办公大厦,负责恒生Homs系统的相关高管成了重点约谈对象。据悉,证券监管当局此行和规范配资相关。恒生电子表示,将严格按照监管要求进行整顿,规范相关业务活动。

证监会的突访并不让人意外,因为在股灾发生期间,大量市场分析都把股灾的根源指向了HOMS系统。

股灾让马云躺枪?

就在证监会突访的当天,开发HOMS系统的恒生电子发表公告澄清,称把HOMS称作引发股市震荡主力的说法不客观。

根据官方公告,HOMS是恒生为私募基金开发的技术工具,2012年5月正式上线,目的是为适应阳光私募等中小资产管理机构提升投资交易管理和风险控制能力的需要。

恒生电子称,从6月15日到7月10日,沪深两市单边交易总量约为288.64万亿元,而同一时期HOMS总平仓金额仅为301亿元,占两市单边总交易比为0.104%。

其中第一周平仓金额为37.07亿元,占比为0.042%;第二周为65.11亿元,占比为0.105%;第三周为149.9亿元,占比为0.190%;第四周为49.38%,占比为0.081%。

恒生电子说,数据表明,HOMS被称作引发股市震荡主力的说法不客观,也是非理性的。

恒生电子还表示,对于缺乏数据支持和事实依据,甚至制造和传播谣言,混淆公众视听的行为,公司将保留追究其法律责任的权利。

然而市场上“清算股灾罪魁祸首”的声音并没有随着这一纸公告的出炉而烟消云散。紧接着,作为恒生电子实际控制人的马云不得不通过微博回应了这一事件。

马云在微博中写道:“这两个月一直在出差,尤其是6月份,美国、日本、俄罗斯、瑞士、巴西……几乎绕了地球几圈。不少人说我错过了最佳‘炒股’的机会,也有人庆幸我躲过了‘股灾’……这个月决定给自己放几天假,哈哈,刚到欧洲,又惊闻杭州是股灾的‘大本营’,‘马云’搞垮了中国股市……唉,事不关己,高高挂起,事不关己,有人挂你……这节奏你看是继续呢?还是继续呢?还是断续呢?”

一时之间,马云这句“事不关己,高高挂起,事不关己,有人挂你”成了网络流行语。

HOMS的前世今生

此次股灾真的像马云所说的,和恒生电子的HOMS系统一点关系都没有吗?

那我们就要先搞明白HOMS到底是什么东西。

众所周知,中国的证券投资基金分为公募基金和私募基金。公募基金是国家批准的有资格公开募集资金进行集合投资的基金,过去起点是1000元,而马云硬是通过余额宝把公募基金的投资门槛降低到了1元。

由于公募基金有较多的限制,基金经理无法完全放开手脚,根据自己对市场的判断而随意加仓减仓并购买各类金融衍生品,从而导致私募基金应运而生。

然而在一开始,私募基金缺乏公开募集资金的资格,在集资和管理上存在诸多隐患,很容易演变成非法集资乃至集资诈骗,因此一直游走在灰色地带。后来国家出台相关政策,允许合法合规的私募基金通过与信托公司合作的方式,发起所谓的阳光私募产品,购买门槛为100万元。

然而与公募基金不同,阳光私募基金本质上是一个信托产品,由信托公司发起,资金的募集和管理,基金净值的计算和公布,买卖下单等都是由信托公司完成的。而投资者所看重的明星私募基金经理,实际上是信托公司雇佣的投资顾问,基金经理无法直接接触资金,也无法自己直接下单买卖股票。

所以阳光私募基金经理的操盘实际上是一种间接操盘,即每日向信托公司提供当天或未来几天的操作建议,比如具体某只股票在某一价位买入或卖出多少股。信托公司经过风控部门等确认后再下单具体买卖。

这样的操作流程,显然非常麻烦,对于瞬息万变的股票市场,机会稍纵即逝,时间就是金钱。如何才能让私募基金经理的操盘变得效率更高呢?

以强大的互联网技术实力为依托,2012年5月,恒生公司开发的恒生HOMS系统应运而生。这是一款全托管模式的金融投资平台,主要功能是可以将一个证券账户下的资金分配成若干独立的小单元进行单独的交易和核算,业内简称伞形分仓功能,也就是股民常说的拖拉机账户。

所谓分仓管理就是在一个母账户下分出若干个子账户,每个子账户给予一定资金,交给不同人直接操作,但子账户的操作一定是通过母账户端口,得到认可后,才能发往母账户连接的券商进行真实交易。母账户可以实时监控所有子账户动态,并随时终止子账户操作;也可直接参与子账户买卖。但子账户操盘手看不到其他子账户的操作,也无法干预母账户任何操作。

在阳光私募基金市场,一个信托计划通常只有一个总账户(母账户)与券商连接,下面分出无数子账户给不同的基金经理来操作,这样再也不需要通过发送传真等方式确认买卖,只要点击鼠标,基金经理的操作瞬间就能让信托公司风控部门看到。只要同意,几乎没有延时就上传到了券商交易端进行实际交易。

再加上依托强大的大数据技术,HOMS系统具有极为强大的统计功能,能够瞬间提供基金经理所需要的任何数据信息,极大减少了基金经理投研分析和决策所需花费的时间,所以阳光私募基金对HOMS系统亲睐有加。

中性技术何以变成股灾推手?

本来的初心是服务于阳光私募,但由于HOMS系统是基于互联网思维开发出的开放式系统,到了这轮牛市启动后,又成为伞形信托配资公司眼中的香饽饽。

配资公司往往会以自有资金在信托/资管公司发行一款结构化证券投资产品,假定总资金是1000万元,分成10个子账户,每个账户100万元。只要有客户想要配资炒股,只需提供10万元保证金给配资公司,就可以操作1:10杠杆账户内的100万元资金。

当然,配资公司不傻,只要股票市值跌到了配资公司的盈亏成本线,在无法追加保证金的情况下,系统会自动毫不犹豫地执行清仓操作。

也就是说,因为HOMS的出现,使得配资公司能够在资金严格监管的情况下,又让客户轻松操作配资资金。而互联网金融在这几年的巨大发展,又使得这类配资公司很容易找到供求双方——一方面,想要高杠杆搏击股市的投资者,很容易通过互联网找到这类配资公司,并通过互联网完成相关手续;另一方面,看到配资市场利润丰厚,大量P2P公司争先恐后进入配资领域,而他们的资金则是通过发售大量P2P产品获得的。

传统的配资业务虽然已经有10多年的历史,但由于受到账户限制(只能一人一户,无法分仓操作),资金限制(客户不相信配资公司而不敢借钱)和客户限制(通过传统线下营销方式,很难找到真正愿意配资的客户),所以一直没有大规模发展起来。而且传统配资业务往往集中在浙江部分地区,这些地区原本民间金融活跃,民间借贷盛行,由于资金的出借方和融资方相互之间大多认识或掌握了较多信息,因此才敢于进行风险极高的配资业务。但即使是在2006~2007年的上一轮牛市中,由于受到上述限制,所以配资公司的规模一直都不大。

但这一轮牛市到来时,互联网金融已经有了突飞猛进,伞形信托和P2P平台的泛滥,使得配资业务获得了巨大的发展空间,而HOMS系统的出现则成为了场外配资业务发展的最重要的技术推手。

说到这里,逻辑线条已经基本清晰了。

本次股灾是由于监管当局重拳打压愈演愈烈的场外高杠杆配资引发的连锁反应造成的。一开始,监管层要求关闭HOMS接入接口的消息引发了无数配资客的恐慌,他们担心场外配资业务被彻底取缔,自己的配资收益将无法再取出,因此从6月15日开始,便不计成本地疯狂抛售,从而引发了最初的暴跌。但紧接着,配资公司和部分配资客为了规避市场下跌带来的损失,采取了做空股指期货的办法来对冲风险(后来发现做空有利可图,则进一步做空期指),而期货的暴跌反过来又引发了现货市场的进一步下跌,进而引发更多的融资盘爆仓。从最初1:5比例融资盘爆仓,到1:4,1:3,到最后,甚至连只有1:1或1:1.5比例的场内合规的券商融资业务也面临着爆仓风险。股市突然连续暴跌又无法给出令人信服的解释,导致市场上流言四起,股民信心崩溃,使更多不明真相的普通股民疯狂抛售股票,基民疯狂赎回基金,最终导致了7月7日和8日的流动性枯竭。

回到逻辑起点,之所以监管层要打压场外配资,是因为场外配资愈演愈烈,导致这轮杠杆牛的进行过程中经常出现暴涨暴跌,不利于股市平稳健康发展。而之所以场外配资会如此疯狂,从根本上说,自然和股市赚钱效应导致股民贪婪之心泛起有关。但历次牛市,股民都会被赚钱效应所吸引,却为何没有引发那么惨烈的股灾呢?

说到底,互联网技术本身就是个潘多拉魔盒,它在极大便利我们投资的同时,也给投资者的贪婪之心加上了高高的杠杆。因此如果没有如此优秀高效的HOMS系统,场外配资不足以发展到如此疯狂的地步。

因此在这轮惨烈的股灾中,看似中性的HOMS系统尽管算不上是罪魁祸首,但也逃不过“助纣为虐”的嫌疑。

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