毫无疑问，场外配资是本轮暴跌的元凶。然而，A 股市场的场外配资迄今仍处在数据不清、监管不力、法律定位不明的灰色状态之中。

先说数据。场外配资以及被强行平仓的规模到底有多大？相关部门发布的数据互相打架，漏洞百出。6 月29 日下午13:48，证监会官方微博发布的来自中国证券金融公司的说法是，“近两个交易日通过HOMS 系统强制平仓金额不超过40 亿元，今天上午强制平仓规模约22 亿元，合计占交易量的比例很小。”

到了6 月29 日夜间约23 时，证监会发言人张晓军在答记者问中则说，“当前，证券公司融资融券业务稳健：一是6月26 日融资余额为2.12 万亿元，较6 月12 日减少965 亿元，下降4.3%；二是强制平仓金额不大，6 月15 日至26 日应维持担保比例低于130%，而强制平仓的金额近961 万元。”“从对场外配资初步调研情况看，通过HOMS 系统接入证券公司的客户资产规模余额为4400 亿元，平均杠杆倍数约为3 倍，场外配资的风险已有相当程度的释放。”

6 月30 日午间，来自中证协的信息又显示，目前场外配资“三个系统接入的客户资产规模合计近5000 亿元，其中HOMS 系统约4400 亿元”；而“ 以恒生HOMS 系统为例，近两周以来强制平仓金额合计约150 亿元”。与中证公司所说强平20 多亿元，差距何其大矣。

而一些机构的调研更与上述官方数据大相径庭。例如，申万宏源的调研数据显示，目前场外配资规模在1.7 万亿元到2 万亿元之间，其中“被预警或者面临被强制平仓的占比大约为8%~15%”，“如再有1~2 天恐慌式全面跌停状况发生，面临被强制平仓的占比则迅速增加至25%以上，将面临系统性风险”。

中证协说配资5000 亿元，申万说1.7 万亿~2 万亿元；中证协说强平150 亿元（占比3%），申万说8% ~15%（至少1000~2000亿元）。投资人到底该信谁？也许有人会说，当然信官方的！问题是，中证协数据也只是“调查摸排”，“初步了解”，可信度真的很高吗？

第二，监管不力。中证协有关负责人表示，“2014 年9 月以来，股票市场快速上涨，场外配资活动较为活跃，证券业协会对场外配资活动持续关注。”既然从去年9 月以来已经“持续关注”，为什么到今年6 月底才对此有“初步了解”？莫非这9 个月的“持续关注”只是做做样子？再者，今年4 月17 日，证监会发言人明确表示“不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等”，而今又为什么采取“存量保留，增量禁入的原则”，以至被很多媒体解读为“松口”场外配资？作为监管者，令行禁止、令出必行是基本常识，岂能出尔反尔，说“松口”就“松口”？

所谓场外配资，迄今并未入法。证券法第八十一条规定：“依法拓宽资金入市渠道，禁止资金违规进入股市。”这里依的是什么法？拓宽何种资金？如何拓宽？均未见相关法律法规出台。说到底，以5 倍乃至更高倍数杠杆进入股市的场外配资，其背后无非是影子银行。前些时，影子银行进入的是地方融资平台、房地产融资等灰色地带，今年以来眼看股市大涨，大有利可图，便改道汹涌入股市，谁知这是一副大毒药，害得好端端的股市如同得了疟疾，爆冷爆热、再这样下去，离系统性风险不远也。

如今，严格执行证监会关于“不得以任何形式开展场外股票配资”，是时候了。纵然要放，也得先立法，再入市。