A 股市场终于迎来久违的阳光。7 月28 日A 股放量大涨，上证综指劲升2.41%，成交放量、人气回升。从7 月21 日至7 月30 日，，上证综指从2050 点附近上涨到2181 点，最高上涨到2194 点，上涨了近150 点。

“股指大涨是政策利好持续发酵、复苏预期持续强化、流动性持续宽松等因素相互叠加的结果。”分析师称。

事实上，近期市场已经出现向好的苗头，大盘已重新站上2100 点，大大鼓舞了市场人气，市场风格也正在发生着改变。

数据显示，进入7 月以来，创业板、中小板等小盘成长风格指数出现调整，截至7 月25 日，创业板指数当月下跌8.47%，中小板指数下跌1.68%，而上证50、沪深300、上证180 等主要蓝筹风格指数逐步走高，分别上涨5.03%、4.40%和4.75%。

“市场的迅速上涨则可能吸引部分增量资金进场，在一定程度上改善当前A 股存量资金博弈的格局，使风格切换延续。”分析师指出。

中央定调

7 月29 日中共中央决定，对周永康涉嫌严重违纪问题进行立案审查。就在“打老虎”消息传出的同一天，习近平主持召开了中共中央政治局会议，会议将重点放在抓下半年经济上，无疑传递出了一个信号。

会议分析研究了上半年经济形势和下半年经济工作。在中央看来，上半年经济运行保持在合理区间，主要指标符合年度预期目标，经济运行保持平稳。但同时也强调，国内外环境相当复杂，不稳定、不确定因素依然较多，经济发展仍面临较大挑战。发展必须保持一定速度，不然很多问题难以解决。

鉴于此，政治局会议针对下半年的经济工作做出相关部署。做好下半年经济工作，要准确把握改革发展稳定的平衡点，准确把握近期目标和长期发展的平衡点，准确把握经济社会发展和人民生活改善的结合点，坚持稳中求进工作总基调，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路，保持宏观政策连续性和稳定性，针对经济运行中的突出问题，更加注重定向调控，有效实施一些兼顾当前和长远的政策措施，加快深化改革开放，着力推动结构调整，妥善防范化解风险，不断改善民生工作，促进经济持续健康发展，努力实现全年经济社会发展预期目标。

从会议内容来看，主要经济政策具有连贯性，保持一定经济增速，坚持稳中求进、改革创新依旧是下半年经济工作的主要基调。在保证经济稳定增长的同时，定向调控继续加码。而对改革也提出了具体的目标，可以说下半年经济稳增长措施延续，整个环境利于A 股市场的走好。

经济回暖

显然，市场风格切换，与经济数据回暖和利好政策不断出台有直接关系。近期公布的宏观经济数据和金融数据均好于市场预期，从各地楼市限购纷纷放松到PSL 再到支持企业融资“国十条”，政策继续暖风频吹。

宏观经济方面，得益于出口复苏、决策层加强“微刺激”力度，再加上宽松的货币信贷条件，二季度GDP 同比增速从一季度的7.4%小幅升至7.5%。华泰柏瑞基金认为，6月份的宏观经济数据明显企稳，实体运行超出市场一致预期。再叠加了过去两三个月以来货币条件的改善，对于下半年的经济运行持乐观态度，9~10 月份房地产应该不会形成较明显拖累。6 月份M2 达到14.7%，越过了政策临界点，据此推测政策进入观望期的概率在上升。

具体来看，消费和新兴行业驱动工业增加值明显上行。而6 月房地产数据呈现向好变化，销售和新开工面积出现环比改善，投资增速继续下滑。上半年商品房销售面积累计同比下降6%，较前5月收窄1.8 个百分点。

投资方面，上半年固定资产投资增长17.3%，较5 月上行0.1 个百分点，其中，制造业投资是增速上行的主要动力。消费方面，食品饮料、服装和建筑装潢材料的增速略有回升。

在资金面，货币扩张助推需求改善。6 月货币信贷明显回升，无论是M2，还是反映交易需求的M1 均上升明显，这表明交易需求有所上升。同时，社会融资总量也出现了较快的增长。预计上半年出台的一系列稳增长政策将逐步落实，进入实际操作阶段。政策效果的逐步发挥有助于经济企稳。

微调持续

瑞银中国首席经济学家汪涛预计，三季度经济活动有望继续反弹，但四季度或将再次面临下行压力。信贷稳健增长、流动性环境保持宽松、财政支出加快，再加上地方政府或将出台更多的稳增长措施，三季度GDP 环比折成年增长率有望进一步回升至8%左右，尽管去年较高的基数可能会拖累GDP 同比增速降至7.2%。然而，随着房地产活动结构性下滑的负面影响显现出来，抑制了诸多工业部门的生产活动，四季度GDP同比增速可能会放缓至7%。

汪涛认为，二季度经济增长势头出现改善迹象，短期内决策层出台更多宽松措施的压力有所减轻，但随着四季度经济增长势头放缓，决策层届时可能将再度面临加大政策“微调”力度的压力。决策层未来可能进一步采取的措施包括：1）进一步加大政府相关支出，重点投资于基建和保障房建设领域；2）通过改革释放新的增长动力，包括降低市场准入门槛、简政放权、改革社会保障体系、加快落实三四线城市户籍改革等；3）放松货币信贷，包括定向放松流动性、放松信贷投放限制，以及降低融资成本等。

除了市场对于宏观经济预期向好保持乐观态度外，还有两方面原因利好大盘股走强：一是部分银行针对房贷利率下调的影响，使地产、有色、银行等周期板块走势趋好；二是“沪港通”10 月开通，市场预期对大盘蓝筹股将带来正面影响。而对于创业板，可能会在大盘蓝筹股的带动下短期有所反弹，但是力度非常有限。

三种路径

上善若水基金认为，Ａ股接下来要面临极大的机会，可能是近5年来最好的投资机会。

股市估值中枢受到市场利率的影响，总体而言低利率有利于股市提高估值。今年以来，10 年期国债利率已经下行了40 个bp，最近７月有所反弹，但是到期收益率依然比年初的4.6％低了不少，到目前为止停留在4.2％的水平。

周期性行业的自然调整也进入到一个新的阶段了。PPI 指数在2010 年到达一个局部高位时，一路下行，直到现在开始有所反弹。PPI 指数整体上行，会对周期性的股票盈利带来非常大的潜在利好。

股市经过过去５年大幅度下跌，已经进入到一个非常廉价的区间，沪深300 的整体市盈率只有8 倍，史上最低。无论从哪个角度去看，A 股都进入到一个“机会远大于风险”的区间，对它的投资应该要更贪婪些。

海通证券认为，未来市场将演绎3 种路径：①类似2012年1 月，地产政策如真的进一步放松，行情高度和持续性都增加，地产成为领涨板块。②类似2012 年12 月，四中全会召开且反腐有所突破，市场风险偏好上移，银行领涨，行情更乐观。③类似2013年7月，没有明显主导行业，将是轮涨行情。这次国企改革可能成为新主题。前两种情景的行情集中度高、幅度可能更大，第三种情景幅度温和、个股分散。

此外，类似于2010 年7 月的流动性推动的“煤飞色舞”领涨行情概率偏低。而创业板怕大盘跌、不怕大盘涨。创业板走熊除非出现以下两种情景：第一，经济增长向下破位，市场恐慌下大幅减仓，创业板领跌；第二，注册制实施，供给扩大，小票壳价值消失。而这两种情景在今年下半年发生的概率较低。

谨慎乐观

有基金经理认为，中长期看，中国经济在转型、结构调整、效率提升、债务风险防控等方面能否取得更大进展才是市场能否持续走高的决定性因素。

“从整体经济基本面的角度看，可能较长一段时间内，难以推动市场形成波澜壮阔的行情。”申银万国表示，“从政策角度看，一方面可能引发一定幅度的阶段性行情（比如房地产限购的放松），另一方面则是结构分化的加剧。”

申银万国认为，情绪提升，分化逆转，上行阻力仍较大。转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段，已没有向下的可能，但向上还缺乏持续动力，最有可能的是在较长时间内维持区间震荡格局，至少从目前可以预见到的因素来看，还看不到突破区间的迹象。主板和中小板、创业板呈现明显分化走势，但分化的方向逆转，虽然有政策以及中报等因素，但一定程度上也再次反映了市场存量博弈的特征。虽然市场环境有所改善，但不宜对这种二八转换太过乐观。股指上方阻力依然较大，短期不排除调整的可能。

国信证券认为，大盘价值股跑赢中小成长股不可能成为A 股常态，风格回归取决于经济复苏在宏观数据上被证伪以及海外资金流入趋势结束。因此，未来需进一步关注货币政策及货币贷款增量以及房地产销量和开工量走势。

投资者预期修复之后将再次回归平淡，而国内主动型股票基金和私募基金在没有看到微观基本面改善的前提下，不会根本性改变对基本面的预期。资金面如果没有进一步货币政策宽松配合，国内投资者的短期投机买入意愿也不会提升，而海外资金从来都不会构成真正主导A股市场走势的核心因素。因此，在外资仓位上升完成之后，如果微观和资金面都没有进一步改善，市场风格可能会重新回归。

“对大盘反弹高度不宜过高期待，两个很好的观察指标是上证指数的日成交量（1500 亿元左右）及全市场总自由流通市值（不超过10万亿元）。”国信证券分析师称。

增量策略

在操作上，海通证券建议投资者采用增量策略，加仓蓝筹股。行情演绎至此，如果投资者没有在风格切换左侧或早期做存量的结构调整，建议当前采取增量策略来调结构。不论行情幅度大小，当前市场整体偏乐观，且结构上小票已经有明显回调，通过加仓的方式调整结构，冲击成本低、风险收益比高的个股。金融地产、高分红类个股，向下风险不大，体量够大，进退容易、冲击成本小，基金配置低。同时，继续关注主题性投资机会，如国企改革、海西、并购等。

海富通基金也认为，短期内会更多关注周期类板块，如地产、银行、钢铁等。对于钢铁板块，板材类概念目前基本面较好，其需求与供给方面均有所改善，需求方面主要是造船、汽车等需求加大，供给方面则是铁矿石、焦炭成本下降，从而为该概念带来了一定的机会，其弹性相对较大。