第十问 优先股风险有哪些
2014-03-31 | 作者: | 来源:
优先股的低风险特征是投资者购买的主要理由,但这并不意味着优先股无风险。投资者在投资之前需要对可能存在的风险有所了解,做到事先防范。

从优先股的特点来说,优先股虽然在股息和剩余财产的分配顺序上优先于普通股,投资收益较为固定,但无法在公司经营业绩良好时,像普通股一样分享公司资本成长带来的收益;而当普通股下跌时,优先股则会表现出更为明显的联动性。

公司经营情况恶化时,优先股同样面临无法获得股息的风险;公司破产清算时,优先股的偿付顺序在债券之后,优先股投资者还面临本金不保的风险。

对于非累积优先股,若某一年公司出现经营不善,没有利润可供分配,非累积优先股的股东不能要求在以后的年度中予以补发。

利率风险也是优先股股东可能需要面对的。优先股股价对利率敏感性较高。如当资金市场利率上升时,优先股入股是固定利率,其吸引力就会下降,股价也可能跟着下跌。而当市场利率下降时,作为特殊的固定收益类产品,优先股会受到投资者的青睐。不过,从国外经验来看,此时发行方往往会选择赎回优先股以降低融资成本。

投资者还要留意,优先股附带的赎回条款会给投资者带来再投资风险。一般而言,优先股赎回的动机与债券相同:如果优先股支付利率高于现在发行利率,或者市场利率下跌,优先股可能被发行人赎回。优先股的赎回价格一般为发行价格加上拖欠分红补偿。不过,大多数发行人在赎回优先股时,都会采用溢价赎回方式。如果优先股附加“赎回权”条款对发行公司有利,那么,对投资者来说或许就没有利益最大化了。

另外,优先股还有违约风险。优先股的违约虽然很少发生,在美国市场中,2004 年到2006 年的3年间,只发生过1 次优先股的违约,但是当信用风险增大时,会增加优先股的违约概率。

从国际经验来看,优先股最大的风险是流动性风险,纽约证券交易所挂牌的优先股中,就不乏零交易量的品种。因此,即使在交易所挂牌交易,优先股也不一定就能立即变现,这需要市场机制的进一步完善。

如果市场制度不完备,优先股则可能演变为大股东操控市场和谋取企业控股权的工具,并因其滥发引起整个市场的混乱,甚至出现系统性风险。

以巴西资本市场为例。据世界银行专家统计,2001 年,巴西有89%的上市公司发行过优先股,其市值在全部股票总市值中占比54%,而其中近两成的公司所发行优先股的数量占其总股本的三分之二。

由于优先股并没有公司经营表决权,由此产生的问题是,实际控制人只需要持有剩余三分之一的一半以上的普通股股权(即17%)就可控制整个企业。也正因如此,优先股沦为了当时巴西“家族管理者”获取企业控制权、操纵市场、剥夺中小投资者利益的工具。


    

优先股的低风险特征是投资者购买的主要理由,但这并不意味着优先股无风险。投资者在投资之前需要对可能存在的风险有所了解,做到事先防范。

从优先股的特点来说,优先股虽然在股息和剩余财产的分配顺序上优先于普通股,投资收益较为固定,但无法在公司经营业绩良好时,像普通股一样分享公司资本成长带来的收益;而当普通股下跌时,优先股则会表现出更为明显的联动性。

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