1987年股灾的十大教训
www.moneyweekly.com.cn   2017-10-18   凤凰网

1987年的10月19日,道琼斯工业平均指数一天之间暴跌了近23%,创造了道琼斯工业平均指数历史上最大幅度的下跌。尽管这一次的暴跌并没有引发另一场大萧条,但是它却让投资者对于股市波动性有了新的认识。

即使存在市场控制措施,例如在2010年5月6日市场闪电暴跌后引入的熔断机制,以防止出现像黑色星期一这样的崩溃,但是市场参与者对于股市会出现暴跌的情况仍然是保持着怀疑的态度。

在遭遇房地产和金融危机之前,美国股市于5年后再次接近历史最高水平。道琼斯工业平均指数接近历史最高水平的14164.53点。标准普尔500指数正接近历史最高水平的1565.15点。但是,股市当前向最高点挺近伴随着波动性大涨的风险,因为11月美国将迎来国会的改选以及经济将面临明年1月政府削减支出和税收增长的考验。

MarketWatch参访了多名曾经经历过1987年股灾的基金经理,给大家总结了一些经验教训。

1,在其他人陷入情绪化的时候保持客观

在全世界其他人陷入疯狂时,你需要保持冷静。投资者需要对自己的投资组合保持信心。富兰克林邓普顿公司负责共同基金的主席兼首席执行官Peter Langerman表示,因为成功来自于在市场最糟糕的时候生存下来。

Peter Langerman出道于富兰克林共同咨询前身的海涅证券,其表示当前的高频交易算法与引发1987年10月19日股市大跌时的羊群心理有着很大的不同。

Langerman指出,“一条基本的准则就是,一个人不可能永远都是正确的,人们有时候是会犯错的,所以在非理性的时期要对于自己的投资组合保持信心可以让自己的投资更加安全。”

2,像巴菲特那样去投资:在被人害怕时买进,在别人贪婪时卖出

美国个人投资者协会副主席Charles Rotblut表示,黑色星期一被载入了史册,但是历史上几乎所有的股市大崩溃都是相似的。

Charles Rotblut指出,人们需要知道的是,如果投资者坚持自己的长期投资策略,那么最后的结果一定是不错的。在1987年的黑色星期一之后,大盘股在1988年和1989年分别下跌了12%和27%。

将股灾作为买进机会的投资者在股市恢复之后都获得了不菲的收益。

3,提前做好在股灾扫货的准备

为了更好的利用股灾的时候买入,不要等到市场开始下跌时才去寻找可以买进的股票。

Barrack Yard顾问公司主管Marty Leclerc建议,列一个自己喜欢的公司的清单。好好利用市场极度的波动性。Marty Leclerc将耐克作为一个例子。1987年10月19日和20日的时间中下跌了26%,从1.27美元下跌了94美分。1988年1月末,耐克的股价恢复至崩溃前的水平,而30年后的今天,耐克的股价已经是50多美元,最高近100美元。

Marty Leclerc名单上的公司包括了金融交易运营商以及全球农业巨头,包括从化肥生产商和生物种子公司。

4,上涨快的也会快速下跌

Gary Shilling公司主席兼经济学家Gary Shilling表示,任何表示在股市中能赚很多钱的模型最终都会失败。

1987年的股灾是对股市的修正,而在修正之前则花费了半年的时间积累。

正如很多接受采访的基金经理指出的,股市在30年前的暴跌的主要原因之一是一种“组合保险”的战略。这是一种限制在上涨市场中买进股指期货和在下跌市场中卖出股指期货损失的策略。

问题在于,一旦这一策略开始运用,该策略所反应的基本面情况已经不再是第一次建模时的基本。当开始程序化的交易,系统势必会出现一边倒的情况并最终崩溃。

5,不可能发生这种情况根本不存在

机构投资公司——AJO创始人Ted Aronson表示,1987年股市崩溃是一个25Σ事件,或者说是25个远离标准偏差事件。换言之就是,实际上是一件不可能发生的事情。

这种想法的问题在于实际不可能发生的事情不可能总是发生。

Ted Aronson表示,“在市场如阴阳魔界那般疯狂时, 我们更需要作为人类进行思考,我们发现特征和趋势。”

对于投资者最好的建议就是在疯狂时不要失去理智,保持低成本,分散化资产。

6,忽略日常的噪音

Banyan Partners公司的首席市场策略师Bob Pavlik表示,市场10%的回调是非常正常的,通常一年会发生3次。

Bob Pavlik指出投资者在过去30年中受到的教训已经够多了,但投资者在市场出现回调时依然会恐慌。如果人们总是关注细节,那么投资者丧失大局观。人们将会失去周期中可能会帮助到自己的有力因素。

7,不要救助

Ballentine Partners公司首席投资官William Braman表示,在黑色星期一发生之后,大量的经济学家都警告金融世界将走到尽头,而经济学家们恰恰错了。

1987年时Braman在霸菱资产管理公司负责大型资产组合,他指出,投资者应该在配置资产时考虑应对市场每周每天的波动。

William Braman认为,“人们应该关注投资组合的长期表现,而不是去计较短期的得失。”

RTD金融咨询公司的创始人Roy Diliberto认同William Braman的观点。

Roy Diliberto指出,“救助的问题在于你永远不知道自己应该何时回到市场。”

8,不要呆板地重组自己的投资组合

如果投资者会每个季度或是每年会重新调整自己的投资组合,抛售锁定获利并去除下跌的股票,那么投资者应该重新考虑一下这种策略。

Roy Diliberto表示,先进的投资管理团建可以让投资者根据市场大事件来调整自己的投资组合,即所谓的“机会性调整”。2009年时在债券上处于超配的状态,从而开始买进一些我们低配的资产类别。在大部分投资者完成调整前,我们已经完成了平衡的配置。

9,按照自己的能力投资,而不是进行超过能力的投资

AAII公司的Rotblut表示,追加保证金在1987年10月的暴跌中起到了火上浇油的作用。

尽管至此保证金的要求不断提升,但是个人投资者应该避免触发追加保证金的情况。

Leclerc表示,个人投资者应该关心的唯一一种追加保证金情况是机会型的。例如当对冲基金为了保证自己的押注必须以较低的价格卖出股票,给股票价格施加下行压力造成追加保证金的情况。

10,投资者当前面临更大的风险

1987年,投资者组合保险和程序化交易威胁到了过时的金融市场。今天,高平交易算法在毫秒间就创造了巨大的交易量,同时提高了波动率。

摩根士丹利财富管理首席投资官Jeff Applegate拜师,这种自2000年就出现的风险给喜好投资股市的投资者造成了冲击。

Rotblut指出,同样,科技的发展和在线交易的发展使得个人投资者在本能交易前更加脆弱,虽然好处在于省去了交易商或是基金经理的手续费。

虽然科技的发展使得个人投资者可以不依靠传统的指导就进行交易,但是波动性会造成投资者恐慌,从而使得个人投资者更易受到一时头脑发热和更高费用的冲击。

Aronson表示,个人投资者当前的风险更大。当前市场中充满了大量撬动投资的想法,各种投资理念。已经多到投资者自己无法自己分辨的地步。

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