美联储公布利率决议:加息25个基点
www.moneyweekly.com.cn   2017-03-16   东方财富

北京时间3月16日凌晨2:00,美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.75%至1.00%水平,符合市场普遍预期,这也是2015年底以来第三次加息

FOMC声明称,预计2017年加息3次以上的委员人数从11人增加到14人,有5位美联储官员预计2017年加息4次或更多。此外,美联储发布的点阵图显示,大多数联储委员认为2017、2018年各加息三次。

FOMC声明预计2019年加息步伐将略微加快,2018年和长期利率预期维持不变。

市场普遍认为,此次加息预示着经过一年多的预热,美联储加息节奏开始提速,而这必将对包括A股市场在内的全球市场带来重大影响。

加息提速的理由

虽然美联储今年还会加息几次仍有变数,但可以确定的是,相比2015年底至2016年底一年才加一次息,美联储的加息节奏已经提速。

究其原因,市场普遍认为是美国经济强劲复苏。上投摩根认为,上周五美国劳工部公布了2月超越预期的新增非农就业数字,这个数据说明,美国经济复苏的进程仍在继续,而且基础非常坚实。

美联储利率政策的风向对市场情绪会造成较大的短期影响,然而长期来看,基本面可能会是市场定价更重要的因素。而特朗普的财政政策和减税计划或会直接影响通胀这一可能决定市场长期走势的核心的基本面要素。

换句话说,只要特朗普推行的财政政策和减税计划能继续把美国经济推起来,通胀水平逐渐提高,未来继续加息也是大概率事件。

国金证券也认为,劳动力市场改善速度加快,通胀水平上升,制造业PMI扩张速度加快,消费者信心指数处于历史高位,金融市场环境改善,国际贸易环境改善,这些都是支撑美联储加快加息步伐的因素。

当然,也有分析师较为谨慎,比如莫尼塔分析师认为,美国经济可能没那么强,美联储和资本市场对美国经济前景的评估出现了明显背离。加上美国和日欧之间的利差会继续存在,并压低美债收益率,因此,长期美债收益率依然会保持震荡低迷走势,即便美联储加息,长端利率也难以显著上涨,或涨幅远弱于短端利率。

美元或成最大赢家

多数分析师认为,如果美联储连续加息,那么美元可能是最大赢家。美银美林分析师Athanasios Vamvakidis就认为美元的涨势还没有结束。他认为,目前市场可能低估了美联储加息的步伐,美元未来还会继续上涨。

Commonwealth Foreign Exchange首席市场分析师Omer Esiner也认为,任何对未来几个月货币政策进一步正常化的暗示都可能带动美元保持升势。

相比较而言,汇丰晋信投资总监曹庆比较谨慎,他认为,美国过去三十年利率下行的长期结构性因素并未发生反转,眼下美国的货币政策转向和财政政策短期会提升需求,但很难定义为长周期拐点,因此反弹幅度有限,利率对美元的长周期支撑有限,美元并不存在长期走强的宏观基础。

美股或被看好

对于美股的看法,市场也偏乐观。比如,上投摩根比较看好权益类资产长期的表现,尤其是美国和亚洲地区。他们认为,只要联邦基金利率仍然低于通胀率,加息进程处于“上半场”,在这段期间经济增长仍维持健康,通常对权益类资产价格形成支撑。

不过,民生银行首席经济学家温彬则认为,美股近期连创新高,更多的还是资金驱动性,企业利润的恢复速度并没有赶上股指上涨速度。美国企业利润占GDP的比重也没有达到历史最高值,然而股指却创了新高,这说明美股一定存在泡沫风险的。

下图显示,从2015年底美联储加息至今,道琼斯指数已经上涨了17%多,而前几轮加息周期中,美股大多保持区间震荡态势。

大宗商品走势待考

对于加息之后大宗商品的走势,看空的观点似乎占了上风。有投资人表示,在美联储3月加息概率超过60%之前,多数对冲基金依然延续年初以来的套利交易策略——押注全球通胀预期上升而持续追捧大宗商品与黄金。但随着美联储官员持续抛出鹰派加息言论令美联储3月加息概率骤然超过80%,资本对大宗商品与黄金的态度出现逆转。

“整个上周,多数对冲基金都在争相撤离铜、黄金、原油等大宗商品市场。”一家美国对冲基金经理表示,起初,他认为这仅仅是获利回吐现象,毕竟今年以来铜、原油、黄金涨幅不小,考虑到3月底对冲基金有份额赎回压力,不少同行很可能选择见好就收;但他很快发现,不少对冲基金同行几乎都在清空铜、原油与黄金多头头寸。

不过,也有分析认为,虽然美联储加息后,大宗商品的价格短期往往承压,但放到更大时间范围看,加息对大宗商品价格往往是利好。在前三次加息周期中,大宗商品均有不错的表现,比如在2004年6月至2006年6月的加息周期中,金价却录得52%的涨幅,原油接近翻番,铜价涨了200%。

中国会否跟风加息?

美联储加息之后,中国是否会跟风紧缩?

方正证券首席经济学家任泽平认为,美联储加息会增大人民币贬值和资本外流压力,国内或被动加息。他认为货币政策在2017年将边际收紧,新货币政策框架下的加息周期启动。

不过,九州证券全球首席经济学家邓海清则认为,中国货币政策并不会随着美联储3月加息的到来而进一步收紧。原因在于,中国的货币政策具有独立性,更多的是依据自身的经济环境而定。

央行副行长易纲在两会期间接受媒体采访时也表示,人民币加息与否,要看中国的经济,要“以我为主”。

“至于2017年中国的货币政策,我们维持之前的观点,由于全年CPI中枢大概率不会超过2.5%,存贷款加息并不可能到来;货币市场利率可能会修复2015-2016年的过低水平,但上调节奏会相对缓慢适宜。”邓海清表示。

A股怎么走?

美联储加息之后A股怎么走可能是最难琢磨的。

大多头前海开源杨德龙预计,大家对美联储加息,已经有充分的准备,加息相当于靴子落地。A股有可能借机出现比较好的上攻,延续春季攻势。

邓海清也认为:“我们依然坚定看多中国股市长期健康牛,维持2017年债券市场震荡市的看法,以及黄金与美元走势相反的观点。”

还有不少人认为,业绩是决定A股走势的更重要因素。在货币政策边际收紧的情况下,股市的机会可能更多来自于盈利的增长而非估值的抬升。

而回顾最近几次美联储加息周期A股的走势,我们可以发现一些规律——美国开始加息之后,A股都会先下跌后反弹。包括2015年底至今的加息周期,A股中美国加息的次月(2016年1月)出现暴跌,然后慢慢反弹。

而这一规律是否会在A股市场延续?

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