7月18日，一则均胜电子（600699.SH）以3.29亿元的价格受让香山股份（002870.SZ）多名股东合计8.03%的股份，并成为公司第二大股东的公告在市场上引起了广泛的讨论。

资料显示，早在2020年11月，香山股份完成首发仅3年后，公司就拟使用20.4亿元现金收购均胜电子控制的均胜群英51%的股权，实现对均胜群英的并表，该交易于2021年的1月完成，这也是香山股份首次与均胜电子产生交集。交易完成后，香山股份也从衡器业务切入了汽车零部件领域。

其实在均胜电子此次受让香山股份多名股东股份之前，香山股份就曾推出一个发行股份的计划，拟通过以发行股份的形式收购均胜电子持有的均胜群英10.40%的股权。该交易若能顺利完成，均胜电子也将成为香山股份的重要股东。但在2022年12月30日，香山股份终止了该发行计划，取而代之的是在2023年7月，香山股份以5.1亿元现金交易对价收购了均胜电子持有的均胜群英12%的股权。随后均胜电子又受让了香山股份8.03%的股份，最终还是实现了对香山股份的持股。

截至日前，香山股份的市值在40亿元附近，而均胜电子的市值超过了260亿元。均胜电子出售子公司给香山股份，随后又增持香山股份的股权，多家媒体认为均胜电子与香山股份之间的交易，醉翁之意不在酒。

创始股东顺利变现

香山股份全称为广东香山衡器集团股份有限公司，成立于1999年，公司在中山市石岐衡器厂基础上改制设立。1999年6月改制后，企业的股权由实控人赵玉昆以及陈博、程铁生、邓杰和等自然人持有。

此后，经过多次的股权转让与调整，截至首发前，香山股份的股权由赵玉昆、陈博、程铁生等7名自然人持有；到2021年香山股份收购均胜群英改选董事会之前，股东苏小舒、刘焕光、陈博等人也是公司的董事会或监事会成员。

图片来源：招股书

上市时，香山股份的主要业务是电子秤、健康运动信息测量产品等家用衡器的生产。自2017年5月公司正式发行到2021年吸收并表均胜群英业绩之前，香山股份的收入鲜有增长。

2020年末香山股份的收入为9.77亿元，较2017年的9.29亿元相比仅增长了5.17%；在此期间，香山股份的净利润最高时也仅为7508万元，未能超过2016年的1.04亿元。业绩增长乏力，香山股份的股价也长期维持在20元/股附近震荡，最低时更是跌到了12.14元/股。业绩增长乏力、股价低位震荡，这或许是香山股份开始推进与均胜电子之间交易的重要动因。

2020年11月，在完成首发3年多后，香山股份就开始推进对均胜群英的并购。首先，香山股份主要通过贷款获得资金，以20.4亿元现金对价收购了均胜电子控制的均胜群英51%的股权，实现对均胜群英的并表，并顺利让公司切入汽车零部件行业。

此后，香山股份又开始推进通过发行股份收购均胜电子持有的均胜群英部分股权的交易方案。该方案终止后，香山股份通过自有及自筹资金，以5.1亿元的交易对价收购了均胜电子持有的均胜群英12%的股权。截至日前，香山股份已持有均胜群英63%的股权。

值得一提的是，在香山股份两次以现金交易对价收购均胜群英股权后不久，香山股份的股东都有一笔较大的股权转让交易。

2021年3月19日，在香山股份完成收购均胜群英51%股权仅仅2个多月后，包括实控人赵玉昆在内，公司的陈博、刘焕光、苏小舒等7名原始股东就将合计18.95%的股权分别转让给了庄立波、钱亮潮构成的一直行动人以及浙江宁波的投资人高路峰，交易总对价高达4.7亿元。

据了解，均胜电子是一家宁波的企业。而企查查信息显示，虽然庄立波、钱亮潮仅直接持有香山股份这一家公司的股权，却间接持有均胜群英、均胜汽车等关联公司的股份。

就香山股份在受让均胜群英51%股权后就转让股权的交易，交易所也于交易后的3月22日发出了关注函，询问此交易是否是一揽子交易的一部分，是否存在规避借壳上市的情形。公司在回复函中，针对相关质疑予以了回复，并称不存在规避借壳上市的情形。

与此前自然人受让香山股份股权不同，此次均胜电子直接受让了香山股份股东程铁生、邓杰和、高路峰及其一致行动人所持有的合计3.29亿元的股权。某种意义上可以说是香山股份拿公司的钱购买了均胜电子所持有的均胜群英的股权，随后香山股份的股东又向均胜电子出售上市公司的股权，最终实现自身股权的变现。大众证券报就以“香山股份两笔股权交易引关注 股民质疑有帮助股东套现之嫌”的标题对交易进行了报道。

据了解，受现金并购影响，香山股份的短期借款由2019年的0增长到了2020年的4.79亿元，到2022年更是达到了8.87亿元；公司的长期借款也由2019年的0增长到了2020年的7.91亿元，到2022年，香山股份的长期借款还有5.21亿元。

针对香山股份与均胜电子之间的一系列交易，市场也有诸多猜测，除了大众证券质疑股东减持外，华夏时报则是使用了“均胜电子3.29亿元反向收购香山股份，意在分拆子公司上市？”的标题对交易的目的进行了分析。

香山股份与均胜电子之间的交易，除了让原始股东退出外，中小股东及其他参与方能否获利呢？

长期布局多方共赢

公开资料显示，香山股份的原始股东在受让股权之后，也放弃了公司的董事会席位。首发资料及公司年报显示，截至2020年中，刘焕光、王咸车、苏小舒等人均是公司的董事会成员，其中苏小舒更是香山股份的财务负责人。

图片来源：招股书

而到了2021年，在香山股份并表均胜群英后，公司的董事会及监事会进行了大改选，刘焕光、王咸车、苏小舒等人辞去了公司的相关职务；新上任的董事刘玉达、张盛红、徐彬等人则是均胜群英的高管。到2022年末，首发时香山股份的7名董事目前仅赵玉昆、王咸车两人还在董事会中。

其实，苏小舒、刘焕光、陈博等人的退出，一定程度上也是让贤之举，有益于企业的长久发展。如前所述，香山股份由中山市石岐衡器厂改制而来，其创始团队也多为该厂的员工。其中程铁生1948年生人，至今已75岁，7人中年纪最小的王咸车，也是1964年生人，至今已有59岁。他们退出董事会，将企业管理，尤其是对均胜群英的管理交由今年49岁，正值壮年的刘玉达、徐彬、张盛红三人，无疑会让企业更有活力。

而在首发募集到4.87亿元资金后，香山股份的管理层在3年多的时间内，面对以小米为代表的智能终端企业布局下沉市场的情况下，未能将公司的业绩带到新的高度；此后再想让公司的衡器业务大幅增长或会将更加困难。此时，并购并表大热的汽车零部件企业，很难说是错误的选择。

自2020年11月27日，香山股份公告收购均胜股权51%股权以来，香山股份的股价已上涨了20.97%，同周期内，深证成指出现了20%以上的下跌。因此，中小股东方面，到目前为止，香山股份对均胜群英的收购，并没有让他们的利益受损。

对均胜电子来说，将均胜群英剥离，可以让公司更加聚焦主业。若均胜群英独立后能做大做强，持有香山股份的均胜电子也能因此收益。

当然，在这一系列交易之中，也存在一些隐忧。首先，香山股份的多次现金收购，已让公司的流动性承压。2022年香山股份的利息费用已高达7813万元，同期公司的净利润为8626万元，财务成本已吞噬了香山股份的大量利润。就企业的流动性问题，香山股份向《理财周刊-财事汇》表示，公司的收购交易金额均进行了严格测算，目前公司的流动性风险可控。

在流动风险之外，香山股份实控人及董事长赵玉昆今年已69岁，在均胜群英高管已占据董事会多个席位的情况下，实控人何时退休、公司的实控权是否会发生变更、相关交易能否能得到监管层的认可，这些也都存在诸多不确定性。

面对诸多不确定性，香山股份与均胜电子持续多年的交易，还能让参与的多方都获得利益吗？《理财周刊-财事汇》将继续关注。（财事汇 吴微 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）