近日，一条关于未保价的劳力士手表丢失的消息再次让顺丰控股（002352.SZ）成为了舆论热点。

而7月20日，顺丰控股如期公布的6月份快递物流业务经营简报，让市场对企业的发展产生了一些担忧。公告显示，2023年6月，顺丰控股延续了此前的经营情况，其速运物流业务保持了稳定增长，而2021年、2022年强势崛起的供应链及国际业务，2023年上半年增长略显后劲不足，该业务收入已连续出现了多个月的下滑，2023年6月，顺丰控股供应链及国际业务收入更是同比减少了51.66%。

市场对快递行业竞争加剧的担忧，加之公司新业务表现不佳的影响，虽然2023年来，顺丰控股多次回购了公司的股份，但2023年初至今，顺丰控股的股价还是下跌了近2成；最低时股价跌至43.39元/股，与2022年3月30日公司借壳上市以来的42.06元/股最低股价相比仅多1.33元。

速运物流业务价格战仍在继续、供应链及国际业务增长后劲略显不足，市值超过2000亿元，但市盈率却高达33倍的顺丰控股有被高估吗？

新业务后劲不足

在快递物流行业，多数企业依靠电商平台提供的订单生存。三通一达所构成的菜鸟系依靠淘宝已久；京东自建了京东系物流，并通过并购德邦股份（603056.SH）等企业布局供应链领域；最新崛起的拼多多也通过自身的孵化培养出了极兔系。

作为一家依靠电商发展所带来的快递增量而崛起的快递企业，但目前，顺丰控股独立自主的发展理念，却让企业被排除在主流电商物流体系之外。在难以通过电商获得稳定订单的情况下，顺丰控股管理层也在积极布局，以寻找新的增长点。

截至2022年末，顺丰控股的业务已包含速运物流、供应链及国际等两大板块，同时还涉及同城急送、冷运及医药等多个细分领域。其中布局B端客户的供应链及国际业务，更是最近几年顺丰控股主要布局的方向，也为公司提供了重要的收入增长。

资料显示，顺丰控股的供应链及国际业务板块布局在2017年顺丰与菜鸟因数据接口产生争端之后。该业务在2019年正式形成收入，当年的收入仅为49.18亿元；而到了2022年末，供应链及国际业务已为顺丰控股提供了878.66亿元的收入，在当期公司总收入中的占比达到32.85%。

数据来源：Wind、《理财周刊-财事汇》整理

从2019年到2022年，短短3年间，顺丰控股将供应链及国际业务的收入提升了17.87倍；同时公司联合政府打造的鄂州花湖机场已开始运营，这或会进一步提升顺丰控股在国内、国际物流上的实力。在可比企业相继委身于电商平台的情况下，顺丰控股依靠供应链及国际业务为企业找到了新的业绩支撑点。

不过，2023年1月至今公布的公司快递物流业务经营简报显示，在经过2021年、2022年的高增长后，顺丰控股的供应链及国际业务增长后劲略显不足。

根据顺丰控股公布的2023年1-6月份快递物流业务经营简报统计，2023年上半年，公司的速运物流业务实现收入919.98亿元，同比增长了13.35%；但同期此前为公司提供主要收入增长的供应链及国际业务收入仅为286.09亿元，同比减少了35.88%。受供应链及国际业务增长后劲不足影响，2023年上半年公司的快递物流业务总收入为1206.07亿元，同比减少了4.11%。

顺丰控股公布的快递物流业务经营简报，除了显示公司供应链及国际业务增长后劲不足外，其速运物流业务单票价格也出现了下跌，2023年1月，顺丰控股速运物流业务单票价格为17.06元/票，而到了2023年6月，公司的速运物流业务单票价格为16.42元/票，下降了0.64元/票。在日前快递行业竞争持续加剧，单票毛利率本就不高的情况下，公司速运物流业务单票价格下降，从投资者角度来看，并非是好事。

市盈率高于同行

自淘宝等电商平台的发展，带动下游快递行业出现爆发式增长至今已有十数年的历史，目前快递市场已十分成熟。虽然在经营模式及终端布局方面存在一些差异，但业务开展的基本逻辑，以及企业在运输效率的管理方面，各大快递企业之间的差距并不大。

而供应链及国际物流行业，早在快递行业爆发式增长之前就已出现，申万属于物流二级行业分类的上市公司有46家，其中，怡亚通（002183.SZ）1997年就已成立，较2003年成立的顺丰控股早了6年。而申万物流二级分类之下的快递三级分类，包括顺丰控股在内仅5家企业，在物流企业中的占比仅为10.87%。

值得一提的是，虽然顺丰控股所处的快递及物流行业已十分成熟，顺丰控股自身市值也超过了2000亿元，但在顺丰控股、申通快递（002468.SZ）、圆通速递（600233.SH）等国内7家已上市的知名快递企业中，截至7月20日，顺丰控股的滚动市盈率却高达33.71倍，仅次于市值为170亿元的申通快递，排名第二。而德邦股份（603056.SH）、中通快递（2057.HK）、韵达股份（002120.SZ）等三家企业的市盈率均在18倍到20倍之间十分接近。

放眼整个申万物流板块的46家公司，顺丰控股的市盈率也排在第九；其中市盈率高于顺丰控股的8家公司中，仅3家企业市值超过了百亿元，市值最高的为申通快递，其市值为170亿元，不及顺丰控股的零头，市值最低的原尚股份（603813.SH），其市值更是仅为15.88亿元。

截至7月20日，全A股5200多家公司中，市值超过顺丰控股的企业有40家，其中市盈率超过顺丰控股的企业仅7家，如比亚迪（002594.SZ）、迈瑞医疗（300760.SZ）、中芯国际（688981.SH）等热门行业的高技术企业的市盈率也仅在35.9-38.67倍之间，并不比顺丰控股的33.71倍市盈率高多少。

上述公司的毛利率也均高于顺丰控股，截至2023年一季度，比亚迪的毛利率为17.86%、中芯国际的毛利率为22.77%，迈瑞医疗的毛利率更是高达66.4%，同期顺丰控股的毛利率仅为13.86%。即使是毛利率高达92.6%的贵州茅台（600519.SH），他们的市盈率也仅为32.68倍，略低于顺丰控股。

据顺丰控股发布的回购进展情况统计，自2022年3月开始到今年7月12日，在16个月内顺丰控股陆续回购了公司超25亿元的股份，但自2022年3月3日，公司发布回购计划至今，顺丰控股的股价还是下跌了18%以上，期间股价最低跌至42.06元/股，创公司借壳上市以来的最低价。

2023年以来，顺丰控股的股价依旧震荡走弱，虽然在6月30日至7月12日期间，公司就回购了超4亿元的股份，但其股价在8个交易日内也仅上涨了4.13%。

速运物流业务单票价格下降、供应链及国际业务增长后劲不足，在公司推出回购后股价依旧下跌的顺丰控股，后市又要如何走呢？时间会给出答案。（财事汇 吴微 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn））