曾经在市值及业绩上有气贯长虹之势的绝味食品（603517.SH），如今面临不小挑战。

在业绩上，绝味食品结束了持续高增的态势，尤其是净利润波动明显。而在市值上，截至2023年7月13日收盘，公司总市值约228亿元，相比2021年2月份655亿元的高点，已跌去约427亿元。今年7月5日发生的跌停，更是让投资者恐慌，质疑公司“是否有重大利空”？

而从目前的股价走势来看，担忧绝味食品发展的除了二级市场投资者，还有不少机构、以及参与过公司股权激励的员工。

机构抱团“踏空”

今年一月，绝味食品完成了一轮定增。发行数量约2261万股，增发价格为52.21元/股，募集资金净额11.61亿元，共计15家机构参与了定增，获配股东包括瑞银集团、摩根大通等。

绝味食品定增简况

资料来源：公司公告

上述限售股的解禁期为7月7日，公司当日收盘价为33.82元/股。截至7月13日收盘，公司每股报收36.19元/股。按照目前的股价来算，若上述机构在近期抛售股份，将浮亏超过30%。

对此，绝味食品对《理财周刊-财事汇》表示，二级市场股价受多重因素影响，存在不确定性。公司将秉承“脚踏实地，志存高远”的企业精神，紧紧围绕公司战略和经营目标，聚焦价值创造和股东利益最大化，持续加强核心竞争力建设。

值得关注的是，对于资金用途，绝味食品在此前的定增预案中表示，将用于广东、广西的两厂建设，将合计新增9.07万吨卤制肉制品及副产品加工产能。

据今年一季度报，绝味食品当期的货币资金约11.08亿元，2022年末为18.63亿元，减少约41%。对于该项变动，公司在财报中称系购买了结构性存款。

绝味食品的股价走势也影响着部分员工的收益。2022年10月10日，绝味食品实施了一轮股权激励，向178名激励对象授予847.8万份股票期权，行权价格为37.61元/股。该轮股权激励共计三个行权期，行权比例分别为40%、30%、30%，首个行权期为授予登记完成之日起18个月后。

盈利能力欠佳

与股价走势相符，绝味食品的业绩也在近年出现波动，尤其是净利润。

2023年一季度，绝味食品营收18亿元，同比增8%，净利润为1.38亿元，同比增54%。其中，营收增幅已有所放缓，净利润大幅增长则在去年同期的低基数上实现。2022年一季度，公司营收及净利润增幅分别为12%、-62%。

另外，从费用结构来看，绝味食品今年一季度净利润大幅增长，另一原因在于大幅缩减了销售费用，同比减少约48%，极大降低了在广告宣传及市场补贴上的投入。

全年业绩上，2022年，绝味食品营收66亿元，同比增1%，净利润为2.33亿元，同比降76%。拉长周期来看，自2020年起，公司的净利润结束了持续增长的态势，出现了明显下滑，2021年有所反弹，但2022年则大幅下滑。

绝味食品历年业绩表现

资料来源：东方财富网

多项盈利能力指标也不乐观。2022年，绝味食品的毛利率及净利率分别为26%、3%，今年一季度则分别为24%、7%，相比往年已然大幅下滑。2021年，公司这两项指标分别为32%、15%。

绝味食品的盈利能力下降，与原料成本上涨有关。根据光大证券今年6月发布的研报，绝味食品第一大品类鸭脖在2019年-2020年的年采购均价上涨幅度均超过30%，2022年鸭脖采购均价较2021年提升18%，其余鸭副成本基本上行，造成成本上行周期较难消化。

对于原料上涨传导的经营风险，绝味食品对《理财周刊-财事汇》表示，公司关注原材料价格，通过大数据分析，择机开展采购业务，并通过同原材料供应企业形成利益共同体及优化公司囤货管理机制，以平滑原材料价格波动带来的成本波动。

卤味不再飘香？

在卤味三巨头中，绝味食品具备较强的规模优势。对比煌上煌（002695.SZ）及周黑鸭（01458.HK）明显的区域性特征，公司全国化程度更高。

绝味食品的门店铺设在2019年便突破了1万家，也是三巨头里唯一突破1万家的企业。截至2023年3月，绝味门店已覆盖347座城市，而周黑鸭门店则集中于湖北省为主的华中地区，煌上煌则集中于江西、广东两省。

绝味食品在下沉市场渗透上也有优势。根据东亚前海证券研报，公司在三线及以下城市门店数占比合计约39.7%，高于其他竞争对手，紫燕食品、周黑鸭及煌上煌分别为27.2%、31.6%，33.2%。

但是，较强的规模优势并不能带来对应的高收入。据国元证券数据，在卤味三巨头里，周黑鸭门店数量最少，但单店收入最高，而绝味食品单店收入最低，从2018年至2021年均是如此。

绝味食品、煌上煌、周黑鸭门店数及单店收入（个，万元）

资料来源：国元证券

与此同时，绝味食品也面临行业普遍难题。

一方面，行业集中度低，市场份额较难突破。

根据东亚前海证券今年3月份的研报，当前我国卤制品市场集中度与门槛尚低，2020年CR4仅4.4%，市占率依次为绝味食品、紫燕食品、煌上煌、周黑鸭，分别为1.93%、0.98%、0.75%、0.74%。

另一方面，消费者对企业在产品质量、甚至价格体系上，提出了更高的要求。

价格端上，在微博、知乎等社交媒体上，不乏用户对价高的“不满”讨论，尤其是在计费规格上。大部分普通的食品零售均以斤、即500g为计量单位，而绝味食品、周黑鸭等门店、则以300g、200g为单位，若不仔细观察，很难发现这一门道。

根据国元证券今年6月的研究数据，以鸭脖为例，绝味食品、周黑鸭、煌上煌的计费规格分别为300g、300g、200g，每100g的到手价格分别为10.63元、11.97元、15.61元。

资料来源：国元证券

而在产品质量上，近期的“鼠头”鸭脖事件对公司造成了“误杀”，但随即发生的消费者在绝味鸭肠中吃出棉手套事件，也让消费者望鸭脖却步，并质疑公司品控。而不止绝味食品，消费者对整个卤味行业的品牌，都有严格要求。

根据黑猫投诉，截至7月13日，有关“绝味”、“周黑鸭”、“煌上煌”的投诉结果分别为6726条、717条、450条。投诉内容多与产品质量、产品中存在异物有关。

对于黑猫投诉上的投诉情况，绝味食品对《理财周刊-财事汇》表示，公司一直以来把食品安全、食品卫生放在首位，秉承守法经营，诚实守信，严格把控食品质量安全，甄选原材料，切实维护消费者的合法利益。（财事汇 乔丹 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn））