对投资者而言，目前的环境颇具挑战性。俄乌战事驱动能源价格和通膨持续走高，使得各国央行较此前更趋鹰派。疫情影响下，经济增长料将放缓，资产价格依然剧烈震盪。但这是否意味著需要完全退出市场呢？ 

瑞银财富管理投资总监办公室最新报告指出：鉴于这些不利因素，对亚洲股票持中性立场，但认为诸多领域仍蕴藏机会。步入第二季，瑞银建议投资者应精选受益于利多政策和经济重启的行业和市场，并避开易受油价和利率上升影响的股票。债券和外汇市场亦是如此。不过，鉴于市场仍面临一系列风险，分散投资和对冲操作也至关重要。 

市场可能在第二季迎来转折点？ 

总体而言，瑞银办公室预计上半年中国经济增长偏软，按年低于5%，但随著政策进一步提供支持，下半年将走强，按年约为5.5%。这为中国资产提供了有利环境，尤其是政府在互联网监管方面完善协调、中美双方持续沟通之际。因此，瑞银预计2022 年MSCI 中国指数有望实现中双位数回报，盈利增速可能将达到低双位数。 

瑞銀办公室相信随著风险消退且政策宽松开始发挥作用，市场可能在第二季尾迎来转折点，不过投资者也应为市场波动做好准备。因此，从战术角度而言，瑞银办公室依然看好中国市场。短期内，青睐週期股和价值股，例如能源股、精选的电信企业、金属採矿和建筑材料企业。 

此外，市场对科技自主创新和支出的关注度上升，应有利于智慧基础设施和网路安全行业。耐用消费品与服务、电动车供应链和数字经济应受益于利好政策和需求上升。就中长期配置而言，中概股龙头企业看起来颇具吸引力，因其估值很低且盈利中长线增长有望达到中双位数。 

瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖小姐接受我们专访时也表示：“在中国国务院副总理刘鹤发表讲话后，中国市场情绪可能已来到转折点，投资者信心已经提升。尤其对于新经济股来说，可能最坏的情况已经过去。另外，随著新游戏版号时隔8个月后终于获批，再加上各地政府一系列刺激经济政策出台，政策受惠股值得关注。” 

而对于市场近期担忧的中美10年期國債利率12年來首次出現倒掛，是否意味着外资开始出逃的问题，李智颖小姐认为不用过度紧张，以目前人民币走势来看，依旧坚挺，未来走势预期会趋于平稳。人民币资产及白马股依旧有其优势和吸引力。 

释放战备储油能解决结构性失衡？ 

瑞银财富管理投资总监办公室最新报告指出：将今年6月布兰特油价预测下调10美元至115美元/桶。随著未来六个月美国释放1.8亿桶、其他经合组织(OECD)成员国释放 6000万桶战略石油储备,部份市场供需紧张状况应该会得到一定程度缓解。与此同时,俄罗斯作为全球第五大石油消费国,其石油供应可能分别受到国际制裁的影响。 

但将2022年12月和2023年3月的石油价格预测值定位 115美元/桶。在全球石油需求复甦之际,战备储油释放并不能解决多年来投资不足造成的结构性失衡问题。不过,各国政府为消费者提供燃料补贴、疫情后经济重启以及家庭储蓄增加,应有助于缓解高油价对石油需求的影响。明年某些OECD国家可能回补战备储油库存,将使得2023年原油市场保持偏紧状态。因此李智颖小姐仍建议：“风险承受度较高的投资者加仓长天期布兰特原油期约的多头头寸,或者卖出布兰特油价下行风险。另外，也可以选择投资一些原油公司，多数公司目前的股价还没有完全反映当前原油价格给他们带来的价值，加上这些公司有较高派息率，总体看法较为正面。” 

另外，李智颖小姐强调：“原油不是开水龙头就会有，油田的开发需要几年，短期很难改变供应紧张的状况。不过，经历疫情和地缘政治紧张问题，每个国家都会意识到对于能源问题要有独立性，不能有所依赖，就算没有先天自然优势，也会大力发展再生能源。所以长线投资者可能更应该关注未来再生能源的投资机会。” 

中国CPI回升是否妨碍政策宽松？ 

中国3月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%,比上月略微回升0.6个百分点;全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨8.3%,比上月小 幅下降0.5个百分点。瑞银财富管理投资总监办公室认为：由于内部需求疲软及相对温和的通胀压力,即便CPI 回升,相信也不足以阻碍中央进一步宽鬆政策,以抵御经济下行压力。 

而疫情方面,基于奥密克戎的高传播性,民众期间出行仍将受到严格限制。由于上海佔全国GDP比重接近4%,加上其他城市实施不同程度的封控管控等,估计4 月宏观经济数据疲软,政府需加强政策支持以应对二季度经济下行风险。 

李智颖

董事总经理, 大中华区股票主管,

瑞银财富管理投资总监办公室